企業(yè)家轉(zhuǎn)投私募：一條不歸路 花鼓爛在誰手？

　　太多人把偶然當作規(guī)律，把膽大當作智慧，當企業(yè)家群體日漸消亡而轉(zhuǎn)投私募、用短跑的心態(tài)跑長跑時，最終結(jié)果只能是中途退場

　　中國制造業(yè)的“黃金時代”漸行漸遠。一方面，競爭日趨慘烈，人口紅利和廉價土地優(yōu)勢已然越來越小，生產(chǎn)成本不斷上升，退稅不斷下滑，央行銀根偏緊，低端產(chǎn)品和服務已充斥整個市場，幾乎每個行業(yè)都開始近身肉搏，諸多“利空”效應疊加而來，實業(yè)越來越難做。另一方面，通脹壓力之下，房地產(chǎn)市場、股票市場卻由熱轉(zhuǎn)涼，有錢的企業(yè)一下子沒了方向，大量閑散資本沒有出路，積聚成“堰塞湖”。企業(yè)掌門人開始紛紛尋找非傳統(tǒng)的“理財”方式。生逢我們這個時代，太多的人都把偶然當做必然，夢想著奇跡或者好運發(fā)生，能夠一本萬利、一勞永逸甚至一夜暴富。在這種浮躁的氛圍下，私募這個可能使財富倍增的名詞吸引了無數(shù)人的眼球。然而，對多數(shù)企業(yè)家來說，這恐怕是一條“不歸路”。

　　錯熱的寄生經(jīng)濟

　　十年前，私募是沒多少人知道的名詞，如今已經(jīng)成為中國商界最熱門的話題之一。百度一下“私募”，可以檢索到8000萬條鏈接;私募大佬演繹諸多財富故事的同時，甚至連“私奔”都成了公眾事件;如今隨便參加一個商務論壇，都能上換回來一堆私募基金公司的名片;而清華、北大、復旦、交大等名校的私募總裁研修班也是招生火爆。

　　倒退十年，中國的企業(yè)大都是實體型公司，提供的是摸得著看得見的產(chǎn)品或服務。如今，這邊是實業(yè)日趨艱辛，那邊是資本一飛沖天。于是，企業(yè)的掌門人們開始研究股神巴菲特，在博弈中蹣跚學步，致力于實現(xiàn)從實業(yè)家向投資家的轉(zhuǎn)型，完成從資本到資本的循環(huán)。企業(yè)家的驚險跳躍不再是從商品向資本的轉(zhuǎn)換，而是證券監(jiān)管部門的一紙批文。企業(yè)家都開始憧憬著資本家的幸福生活，做起私募、炒房炒礦、放高利貸等令人激動的資本業(yè)務，不惜將原本精心耕種多年的業(yè)務撂荒。電影中，2012年被描繪成世界末日，我們可以視之為科幻;但現(xiàn)實中，企業(yè)家群體的消亡倒是不爭的事實。如今，踏踏實實做實業(yè)的人越來越少了，中國商業(yè)社會的價值取向已經(jīng)嚴重異化。

　　然而問題真的是那么簡單嗎?萬物都有其固有的規(guī)律，欲速則不達，投資也不例外。春播一粒種，秋收萬擔糧，此間要經(jīng)歷“鋤禾日當午”的辛勞，不可能今天播種，明天就能收獲，甚至早上播種，晚上就能收獲。然而追求快進快出的私募就是要顛覆這一規(guī)律，為此“編概念”、“講故事”，用堆積木的方式來拼湊出一套“看上去很美”的盈利模式。然而脫離了產(chǎn)業(yè)固有的規(guī)律，這些假設往往是空中樓閣。賭味頗濃的私募把自己的贏利模式比喻為“走鋼絲”，把上市敲鐘比喻為“完成最后驚險的一跳”，三年不開張，開張吃三年，玩的就是心跳。但從本質(zhì)上說，資本是一種依附經(jīng)濟，說得再難聽一點，資本是寄生經(jīng)濟。如果沒有實實在在的經(jīng)營業(yè)績作為支撐，資本神話最終都是海市蜃樓。席卷全球的金融危機告訴我們：當資本故事講得神乎其神時，故事已經(jīng)演變成為一種巧取豪奪的游戲工具。資本本身并不能直接創(chuàng)造價值，否則銀行就沒必要把錢借給企業(yè)，完全可以“自娛自樂”。試想：對證券市場而言，流動性能夠短期影響證券指數(shù)，但最終決定股價的還是公司的經(jīng)營業(yè)績。

　　企業(yè)家覺得做實業(yè)難，選擇急流勇退，希望轉(zhuǎn)型為“投資家”，嫁接別人的實業(yè)，實現(xiàn)一夜暴富，這種邏輯本身就是一個悖謬——己所不能，何求于人?

　　“山參”不夠“蘿卜”湊?

　　東北有座長白山，盛產(chǎn)名貴藥材山參。私募經(jīng)理好比長白山上的挖參人。千年山參(相當于主板項目)幾乎被挖光了，只能關(guān)注百年山參(相當于中小板項目)，甚至是十年山參(相當于創(chuàng)業(yè)板項目)。如今，山參幾乎被挖光了，再挖下去，恐怕只有不值錢的大蘿卜。好項目越來越難找，然而更大的難度還在后面。

　　在中國的市場上，共有大小私募機構(gòu)近3000家，絕大多數(shù)私募的獲利方式，都是把錢投向那些未來打算上市的企業(yè)，通過推動企業(yè)IPO再退出的方式獲取高額回報。這導致私募尋找項目具有中國特色“自上而下”的方式。在中國做私募不講技術(shù)，而是講人脈和圈子。你可能在所處的“市里”和“縣里”笑傲江湖，然而要玩轉(zhuǎn)上市公司，絕對需要在皇城根下的“部里”呼風喚雨，你有這么大的能量嗎?

　　目前大約有近3000家左右的企業(yè)準備上市，按照目前的趨勢，中國每年新增IPO公司數(shù)量大致會在500家左右，未來“消化”這些企業(yè)需要6年時間。然而每年還有大量新增私募投資前赴后繼地加入到上市大軍中來，千軍萬馬擠獨木橋的景觀已經(jīng)開始隆重上演。2010年，中國共有490家企業(yè)在境內(nèi)外證券市場上市，其中具有私募參股的為220家。220家是一個多大的概率?我們可以作一個通俗的比喻：2010年清華大學的本科招生規(guī)模是3300人，相當于220家私募背景上市公司的15倍。換言之，你認為自己的孩子考上清華大學的概率是多少?你投資的項目能夠上市的概率是自己孩子考上清華概率的1/15。相對于每年數(shù)以千計的私募投資項目，絕大多數(shù)項目注定是無法IPO的。那么它們的出路何在?不想當元帥的士兵不是好士兵，但如果所有的士兵都認為自己可成元帥，世界末日就為期不遠了。
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　　整合+治理才是正道

　　“人傻錢多速來”，用這句話來描述如今的中國私募圈似乎并不過分?，F(xiàn)在，有些企業(yè)掌門人財大氣粗以后，開始認為“世上無難事”，把偶然當作規(guī)律，把膽大當作智慧，注冊個公司，再招聘幾個財經(jīng)專業(yè)的研究生，就一頭扎進私募行當里。看上去一片欣欣向榮的景象，卻危機暗藏。上市后“一夜暴富”的財富效應，引發(fā)中國市場上的私募絕大部分都以參股形式注資到上市前(Pre-IPO)階段的項目。由于私募從業(yè)者素質(zhì)良莠不齊、泥沙俱下，現(xiàn)在一個較好的項目，會出現(xiàn)多家投資公司拼搶，項目估值越追越高;某些項目的投資中甚至出現(xiàn)“劣幣驅(qū)良幣”的現(xiàn)象。當投資失去理性時，風險便開始積聚。

　　從某種程度上說，這場“全民私募”已經(jīng)異化為一場擊鼓傳花式的博弈游戲。鑼聲最后響起時，投資者手里握著的恐怕不是真金白金，而是燙手的“爛尾樓”。“抖一時靈氣，乘一時運氣，易;修一世之功，領(lǐng)一世之先，難。”好企業(yè)越來越少，退出渠道依舊狹窄，市盈率逐年走低，公司上市后破發(fā)事件頻出，這些都在提醒我們：靠運氣和膽子賺錢，沒那么容易。用短跑的心態(tài)跑長跑，最終結(jié)果只能是中途退場——“潮退了才知道誰在裸泳”。

　　成功的私募不僅在于發(fā)現(xiàn)機會，更重要的是實現(xiàn)增值。今天的市場競爭已經(jīng)由“跑馬圈地”階段進入“春秋戰(zhàn)國”時期，未來相當長的一段時間內(nèi)，產(chǎn)業(yè)整合將是商戰(zhàn)主題。私募應該立足長期收益，堅持價值增值服務，構(gòu)建核心競爭力，特別體現(xiàn)在實施產(chǎn)業(yè)整合和優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，才是中國私募的興盛之道。掉在上市一棵樹上，路會越走越窄，而且兇多吉少。面對誘惑，每個人都有自己的標尺和選擇。盡管無意簡單否定進軍私募的選擇，但掌門人確實應當多一些理性的思考，做好眼前事，不盲目跟風。田徑賽跑時，到800米時開始無氧呼吸，運動員都會經(jīng)歷“困難期”。很多企業(yè)感到經(jīng)營壓力其實就是在經(jīng)歷這種困難期。換一個視角，經(jīng)營壓力恰恰是一個動力。物競天擇，適者生存，中小企業(yè)應借此進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略升級。過去，眾多中小企業(yè)都是出口導向型的，那現(xiàn)在應該更多地擴大內(nèi)需;過去的制造業(yè)代工企業(yè)，現(xiàn)在要增加服務業(yè)比重，或者進入服務業(yè)行業(yè)。做實業(yè)和玩資本是兩種不同的路徑，前者“守正”，后者“出奇”。做完房地產(chǎn)的人很難回到實業(yè)，因為覺得實業(yè)利潤太薄;玩完股票的人又會覺得房地產(chǎn)沒有意思，周期長且事情也不少;進入期貨圈的人又會覺得炒股票沒有杠桿，賺錢不刺激。企業(yè)家轉(zhuǎn)型為投資家，對多數(shù)人來說，恐怕是一條“不歸路”。