連鎖藥店如何跨過(guò)投融資門(mén)檻：找朋友的游戲

　　　 近年來(lái)，為應(yīng)對(duì)藥品零售市場(chǎng)變化，不少藥品零售連鎖企業(yè)紛紛涉足投融資領(lǐng)域，以便強(qiáng)力擴(kuò)張、上市。但是，投資方對(duì)被投資企業(yè)也有著嚴(yán)格的選擇條件——

今年，全球經(jīng)濟(jì)緩慢回暖，但資本市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出相對(duì)審慎的態(tài)勢(shì)。不過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在此次國(guó)際金融風(fēng)暴中一枝獨(dú)秀，且以A股創(chuàng)業(yè)板為代表的投融資之風(fēng)逐漸升溫。在這樣的背景下，藥品零售行業(yè)對(duì)投融資的關(guān)注也空前高漲。在不久前召開(kāi)的“2010中國(guó)藥品零售投融資論壇”上，中國(guó)成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展論壇連鎖藥店委員會(huì)召集了全國(guó)100多家連鎖藥店，與聯(lián)想投資、九鼎醫(yī)藥基金等10余家投資機(jī)構(gòu)，就藥店行業(yè)投融資熱點(diǎn)話題展開(kāi)研討。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前醫(yī)藥行業(yè)正處于集中度不斷提高的變革時(shí)期，新醫(yī)改等政策環(huán)境變化，給連鎖藥店提出了不少新問(wèn)題。而且，行業(yè)巨頭的并購(gòu)戰(zhàn)線也日益延長(zhǎng)。以國(guó)大藥房為代表的國(guó)資背景企業(yè)，擁有雄厚的財(cái)力，出手不凡。而深圳海王星辰、湖南老百姓大藥房、湖南益豐大藥房等成功融資的企業(yè)，也不放過(guò)攻城掠地的機(jī)會(huì)。同時(shí)，資本市場(chǎng)近年來(lái)對(duì)醫(yī)藥連鎖企業(yè)的投資也不斷升溫，漸次滲透。但區(qū)域連鎖藥店卻面臨多重壓力，“融資”如逆水行舟，成為無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，并衍生出諸多紛繁的路徑與模式。

——編者

資本推動(dòng)擴(kuò)張

2009年資本市場(chǎng)的波瀾不可避免地波及到零售藥店。江蘇蘇禾醫(yī)藥投資管理有限公司董事長(zhǎng)楊一峰認(rèn)為，2008～2009年間，醫(yī)藥行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下降，“然而，藥品銷售是相對(duì)剛性的需求，并不像奢侈品。經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)寒冬的考驗(yàn)，存活下來(lái)的零售藥店反而有長(zhǎng)足的進(jìn)步。”記者采訪的不少企業(yè)均未對(duì)國(guó)際金融風(fēng)暴的影響流露出悲觀的情緒。廣東大參林連鎖大藥房總經(jīng)理柯康保也認(rèn)為，此次國(guó)際金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)沖擊有限，而藥品零售行業(yè)恰好借此機(jī)會(huì)進(jìn)行資源整合，獲取價(jià)值鏈合理化與規(guī)?；?BR>
老百姓大藥房自2008年獲得殷拓公司8200萬(wàn)美元融資后，其董事長(zhǎng)謝子龍?jiān)迹谫Y額度的60%將用于收購(gòu)，另外40%用于自營(yíng)開(kāi)店，從而完善全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)。 而與老百姓大藥房獲得北歐私募，并成立合資公司不同，同樣引入外資的“大參林”則另辟蹊徑。“外資暫未進(jìn)入總部的管理，而是作為投資公司的股東參與每一樁并購(gòu)案例。”柯康保表示，優(yōu)質(zhì)企業(yè)不缺乏融資來(lái)源，“大參林”未來(lái)也會(huì)對(duì)各種資本敞開(kāi)。事實(shí)是，“大參林”確實(shí)在2009年斬獲頗多。自2008年底高調(diào)提出“上市大聯(lián)盟”后，“大參林”在廣東本地的韶關(guān)，以及毗鄰廣東的江西南昌和福建等地陸續(xù)落子，甚至還把戰(zhàn)火延伸到了北方的河南漯河、鄭州，以及長(zhǎng)三角的溫州。

無(wú)獨(dú)有偶，精明實(shí)干的江浙商人也選擇了私募基金的方式。不過(guò)，他們首選的是自己成立一家私募基金——江蘇蘇禾醫(yī)藥投資管理有限公司。楊一峰同時(shí)也是江蘇藥店聯(lián)盟的理事長(zhǎng)，同時(shí)他名下的江蘇常州恒泰醫(yī)藥連鎖有限公司年銷售額達(dá)2億多元，是常州最大的連鎖藥店，但卻未能占到當(dāng)?shù)?0%以上的市場(chǎng)份額。在全國(guó)，類似常州恒泰這樣年銷售額在5000萬(wàn)元到3億元之間的中型連鎖藥店有上百家。一方面是上有基本藥物等政策考驗(yàn)，另一方面是下有當(dāng)?shù)赝械母?jìng)爭(zhēng)，外部還有全國(guó)性連鎖藥店強(qiáng)勢(shì)圈地的擠壓，中小連鎖藥店對(duì)生存之路的探尋，顯得非常急切。

　　“蘇禾”的總經(jīng)理王玉坤名下有淮安廣濟(jì)大藥房，其他股東也都是江蘇一些連鎖藥店的老板，同時(shí)也是江蘇藥店聯(lián)盟的成員。“11家股東出資組建具備獨(dú)立投資能力的‘蘇禾’，目的是提升11家股東的管理能力和區(qū)域覆蓋能力。未來(lái)‘蘇禾’將作為投資主體，進(jìn)行并購(gòu)等資本運(yùn)作。”王玉坤認(rèn)為，“蘇禾”的模式與現(xiàn)在通行的模式有所不同：首先，這是一個(gè)基于區(qū)域市場(chǎng)的有藥店實(shí)體的投資行為；其次，投資主體的運(yùn)作者都是具備豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家。而且，“蘇禾”未來(lái)的投資行為，必定基于扎實(shí)的區(qū)域市場(chǎng)深耕。王玉坤表示，并購(gòu)并非“蘇禾”的先期目標(biāo)，目前“蘇禾”的首要任務(wù)，是要穩(wěn)定和提煉經(jīng)營(yíng)模式、內(nèi)部管理，加大人才培訓(xùn)與儲(chǔ)備，“我們希望‘蘇禾’做專業(yè)的藥品零售投資，但首先必須統(tǒng)一江蘇市場(chǎng)。”

貝祥投資集團(tuán)執(zhí)行董事伊彥寧認(rèn)為，近兩年內(nèi)藥品零售業(yè)地域整合將是主流，大規(guī)模跨省區(qū)的并購(gòu)是下一步的事情，“因?yàn)楦魇〉凝堫^企業(yè)或核心聯(lián)盟普遍不具備操控大型并購(gòu)的實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)。”眾多關(guān)注藥品零售行業(yè)的投資者也表示，區(qū)域聯(lián)盟不斷出現(xiàn)，代表了一種趨勢(shì)——通過(guò)區(qū)域性小規(guī)模的整合形成核心的品牌、文化、管理制度，并摸索出一套成熟可行的并購(gòu)整合模式，切實(shí)提升整合后的運(yùn)營(yíng)效率，“區(qū)域聯(lián)盟有可能通過(guò)模式輸出，實(shí)現(xiàn)全國(guó)擴(kuò)張。”

找朋友的游戲

雖然獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的江西開(kāi)心人大藥房在融資后的擴(kuò)張步伐并沒(méi)有明顯加快，但是其副總裁龔波對(duì)藥品零售業(yè)的投融資前景卻比較樂(lè)觀：“連鎖經(jīng)營(yíng)是公認(rèn)的、成熟的商業(yè)模式，具有標(biāo)準(zhǔn)化、復(fù)制能力強(qiáng)、成功率高的優(yōu)勢(shì)。資本對(duì)于連鎖業(yè)態(tài)有很大的偏好，基于藥品零售市場(chǎng)所表現(xiàn)出來(lái)的巨大潛力，連鎖藥店自然也成為受資本關(guān)注的對(duì)象。”此前，海王星辰、湖南老百姓、湖北同濟(jì)堂、湖南益豐等國(guó)內(nèi)連鎖藥店都與境外風(fēng)投“聯(lián)姻”，這似乎成了目前國(guó)內(nèi)藥品零售業(yè)主流的融資模式。

“我們自己不發(fā)展，遲早要被兼并。與其讓別人收購(gòu)，還不如主動(dòng)借助資本的力量去發(fā)展。”這是很多中小連鎖藥店的普遍想法。但是，應(yīng)該找什么樣的資本合作？似乎并不像小孩兒玩的“找朋友”游戲那么簡(jiǎn)單。凱爾文德（中國(guó)）投資顧問(wèn)有限公司執(zhí)行總裁劉毅認(rèn)為，一方面中小連鎖藥店可以通過(guò)強(qiáng)化自身經(jīng)營(yíng)管理水平，提升連鎖企業(yè)各門(mén)店的經(jīng)營(yíng)技能和專業(yè)化服務(wù)水平，提升連鎖藥店的整體盈利水平和經(jīng)營(yíng)規(guī)模，以吸引資本投資者的關(guān)注；另一方面，中小連鎖藥店也可以通過(guò)兼并、收購(gòu)、重組、聯(lián)盟等形式，提高企業(yè)集中度，走上規(guī)?；l(fā)展道路，“‘蘇禾’的模式就是如此。”

記者也觀察到，除了專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)，業(yè)外的私人資本也在不斷地進(jìn)行著積極的試探。2008年，永康門(mén)連鎖機(jī)構(gòu)傳出擬收購(gòu)重慶200家民營(yíng)藥店、整體打包赴美上市的消息，但此后不了了之?？墒牵?009年永康門(mén)作為這個(gè)行業(yè)的新進(jìn)者，卻表現(xiàn)得長(zhǎng)袖善舞：相繼收購(gòu)保定保北醫(yī)藥連鎖80%的股份、鄭州博達(dá)醫(yī)藥連鎖98%的股份、深圳本草藥業(yè)連鎖 100%的股份、山西陽(yáng)泉某企業(yè)90%的股份，以及長(zhǎng)白山某中藥材基地、河北某制藥廠和3個(gè)批發(fā)企業(yè)。甚至，一度傳出“與嘉事堂藥店全面合作”的消息。

永康門(mén)董事局主席王魯豫告訴記者，至2009年底，永康門(mén)收購(gòu)的連鎖門(mén)店已經(jīng)超過(guò)1000家。據(jù)稱，身為雕塑專業(yè)博士的王魯豫在健康產(chǎn)業(yè)的華麗轉(zhuǎn)身，“背后有穩(wěn)定的強(qiáng)勢(shì)資本”。王魯豫稱，2010年永康門(mén)計(jì)劃在全國(guó)擴(kuò)張到5000家門(mén)店，未來(lái)5年內(nèi)將成為擁有9600多家直營(yíng)店、8萬(wàn)家加盟店的連鎖藥店，“我們用于收購(gòu)連鎖藥店的資金超過(guò)28億元人民幣。”在永康門(mén)的官網(wǎng)上，記者看到河南博達(dá)醫(yī)藥連鎖有限公司工商注冊(cè)變更通告，永康門(mén)的出資金額為303.8萬(wàn)元。即永康門(mén)收購(gòu)每個(gè)直營(yíng)店的平均價(jià)格在30萬(wàn)元左右。有分析人士認(rèn)為，永康門(mén)的原則是“只支付直營(yíng)店的費(fèi)用”，雖然其1000多家門(mén)店中有不少加盟店，但是仍然可以成為境外上市的重要籌碼。

在2009年的中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資峰會(huì)上，永康門(mén)獲得了最具投資潛力企業(yè)的獎(jiǎng)項(xiàng)。此前，永康門(mén)的一系列敬老助老活動(dòng)，讓其“公益營(yíng)銷”模式吸引了一部分投資者的關(guān)注。王魯豫表示，要將投融資、老年健康產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)、老年健康關(guān)懷、社區(qū)健康品的終端配套銷售等捆綁在一起，把藥品價(jià)格壓到最低，“比所有藥店甚至社區(qū)衛(wèi)生機(jī)構(gòu)都低”，依靠健康產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)贏利。

永康門(mén)收購(gòu)的風(fēng)格是“速戰(zhàn)速?zèng)Q”，對(duì)企業(yè)資質(zhì)和規(guī)模也有相當(dāng)?shù)囊?。而諸多的風(fēng)投都會(huì)設(shè)定比較嚴(yán)苛的對(duì)賭協(xié)議，一旦連鎖藥店難以達(dá)成既定目標(biāo)，就有可能會(huì)淪為資本的工具。成長(zhǎng)論壇連鎖藥店委員會(huì)主任徐郁平認(rèn)為，與資本攜手，不能回避的是風(fēng)險(xiǎn)控制，“對(duì)于大多數(shù)中小連鎖企業(yè)，如果對(duì)資本認(rèn)識(shí)不足，同時(shí)自身也缺乏足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，盲目投身資本運(yùn)作，反會(huì)被錢(qián)‘咬’上一口。”

如何選擇適合自己的融資模式呢？聯(lián)想投資的魏汝建議，初創(chuàng)期的連鎖藥店可通過(guò)創(chuàng)業(yè)者自有資金、親戚朋友借款和股權(quán)投資、天使投資方式獲得投資。對(duì)成長(zhǎng)期連鎖藥店，可以選擇風(fēng)險(xiǎn)投資。而擴(kuò)張期的連鎖藥店，非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款、第三方抵押及信用擔(dān)保是可行的途徑。及至上市前的跨區(qū)域連鎖，可以考慮銀行抵押貸款、信用貸款和產(chǎn)業(yè)投資。

徐郁平提出，零售連鎖企業(yè)資本發(fā)展方向是正確的，但要有充分的準(zhǔn)備，融資門(mén)檻不低，同時(shí)在進(jìn)行資本擴(kuò)張時(shí)必須注意管理協(xié)調(diào)，“融資是為了發(fā)展，如果一個(gè)企業(yè)有先進(jìn)的模式、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)和透明的財(cái)務(wù)制度，會(huì)更容易達(dá)成與資本的優(yōu)質(zhì)整合。”