百年不遇的V型反轉(zhuǎn)

　　去年年底經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后各國(guó)采取積極的救市政策是導(dǎo)致今年有色金屬出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)的最主要的原因。

　　2009年國(guó)內(nèi)外金屬市場(chǎng)大幅上漲，截止到11月13日，LME三個(gè)月銅價(jià)已經(jīng)從去年年底的收盤價(jià)3080美元上升至今年最高價(jià)6730美元，上升幅度為118.5%，國(guó)內(nèi)滬銅指數(shù)也從去年年底的23914元上升到最高時(shí)的51888元，上升幅度高達(dá)117%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外鋁和鋅也以上行為主，其中 LME三個(gè)月鋁和鋅的價(jià)格分別上漲37%和94.7%，國(guó)內(nèi)滬鋁和滬鋅指數(shù)分別上漲33.8%和71.38%。

　　去年十一后的三個(gè)月里國(guó)內(nèi)外銅價(jià)暴跌50%以上，鋁和鋅的跌幅也高達(dá)41%和37.7%，但今年銅鋅快速收回所有損失，鋁也快速回升，有色金屬市場(chǎng)這種“V”型的暴漲暴跌是歷史上罕見的，用“百年不遇”來(lái)描述也不為過(guò)。分析來(lái)看，去年年底經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后各國(guó)采取積極的救市政策是導(dǎo)致今年有色金屬出現(xiàn) “V”型反轉(zhuǎn)的最主要的原因，當(dāng)然，在救市政策下出現(xiàn)的基本面變化也為金屬價(jià)格的上漲起到了關(guān)鍵的支持作用。

　　價(jià)格上漲主因

　　2009年前11個(gè)月金屬價(jià)格持續(xù)上行，這與各國(guó)采取積極的財(cái)政政策和貨幣政策有很大關(guān)系。

　　從中國(guó)來(lái)看，在去年年底發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，國(guó)家緊急追加1000億投資，同時(shí)推出了2009-2010年兩年4萬(wàn)億的投資計(jì)劃，并且在今年2月份推出十大產(chǎn)業(yè)政策，中國(guó)汽車、房地產(chǎn)、家電等行業(yè)受到減稅和貸款打折及以舊換新等政策的支持，在3月份后開始出現(xiàn)回升。尤其值得注意的是，今年中國(guó)新增貸款巨幅增長(zhǎng)，在前10個(gè)月達(dá)到8.9萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)144%，2008年中國(guó)全年的新增貸款只有5萬(wàn)億。大量新增貸款使國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)寬裕，今年中國(guó)貨幣供應(yīng)量增幅持續(xù)擴(kuò)大，10月份達(dá)到29.42%，遠(yuǎn)高于去年同期的15.02%。在今年中國(guó)GDP增長(zhǎng)放緩的情況下，貨幣供應(yīng)超出市場(chǎng)實(shí)際需求，從而引發(fā)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂，吸引了大量投資需求進(jìn)入有色金屬市場(chǎng)，成為價(jià)格上漲的主因。

　　與此同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家也在紛紛出臺(tái)救市政策，3月18日美聯(lián)儲(chǔ)宣布開始實(shí)施定量式寬松貨幣政策，拉開了投資者進(jìn)入商品市場(chǎng)的序幕。

　　美聯(lián)儲(chǔ)決定通過(guò)以下方式擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模：另行購(gòu)入多達(dá)7500億美元的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)，令今年的此類證券購(gòu)買總量達(dá)到1.25萬(wàn)億美元；還將今年的機(jī)構(gòu)債購(gòu)買量至多增加1000億美元，至2000億美元。此外，為了改善私人信貸市場(chǎng)狀況，委員會(huì)決定在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)購(gòu)買多達(dá)3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債。美國(guó)開始實(shí)行定量式寬松貨幣政策，也就是向社會(huì)和金融體系注入大量現(xiàn)金，給金融市場(chǎng)和流通領(lǐng)域強(qiáng)行注入流動(dòng)性。

　　不僅是美國(guó)，其它國(guó)家也在紛紛采取定量式貨幣政策，如3月11日英格蘭銀行正式宣布1250億英鎊的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃；5月7日歐洲央行宣布計(jì)劃購(gòu)買總額達(dá)600億歐元的資產(chǎn)擔(dān)保債券，6月24日通過(guò)一項(xiàng)規(guī)模達(dá)到4422億歐元的一年期再融資操作，為有史以來(lái)注資規(guī)模最大的一次。

　　在各國(guó)央行紛紛印鈔票的背景下，全球貨幣供應(yīng)量大幅增加，其中美國(guó)M2增幅超過(guò)8%，而其正常時(shí)的增幅在6%以下，日本貨幣供應(yīng)量增幅也達(dá)到6%以上，而過(guò)去其M2為負(fù)值。在今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況下，貨幣供應(yīng)量卻在增加，市場(chǎng)擔(dān)心在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)貨幣乘數(shù)增加將會(huì)引發(fā)通貨膨脹，在這種預(yù)期下，投資資金紛紛進(jìn)入金融和商品市場(chǎng)，給有色金屬價(jià)格的持續(xù)上行提供了動(dòng)力。

　　除了美國(guó)實(shí)行定量式寬松貨幣政策給美元壓力外，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)觸底的跡象也引發(fā)了投資風(fēng)險(xiǎn)偏好增加，資金從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向商品市場(chǎng)給有色金屬市場(chǎng)以支持。

　　從3月份以后的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。各國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)最為敏感的制造業(yè)指數(shù)開始調(diào)頭向上，中國(guó)率先回到50以上進(jìn)入擴(kuò)張，到9月份時(shí)全球PMI已經(jīng)進(jìn)入正增長(zhǎng)。不僅如此，歐洲消費(fèi)者信心指數(shù)也開始調(diào)頭回升，美國(guó)房地產(chǎn)也出現(xiàn)到底跡象，種種數(shù)據(jù)顯示全球最差時(shí)期已過(guò)。

　　中國(guó)因素的巨大影響

　　2009年上半年，全球有色金屬價(jià)格上漲的動(dòng)力主要來(lái)自中國(guó)，其中中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局收儲(chǔ)銅、鋁、鋅等金屬引發(fā)市場(chǎng)供應(yīng)緊張，當(dāng)然，各品種年初減產(chǎn)也是主要原因。中國(guó)有色金屬價(jià)格上漲帶動(dòng)了全球金屬市場(chǎng)的走高。

　　以有色市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊銅市為例，2009年前6個(gè)月精銅市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)集中在中國(guó)銅進(jìn)口量上。從歷史上看，近十年來(lái)中國(guó)精銅每月進(jìn)口量多在10萬(wàn)噸以下，20萬(wàn)噸的進(jìn)口量只在2007年3月份見到過(guò)一次。但在2009年前6個(gè)月中，中國(guó)精銅月度進(jìn)口量連續(xù)破歷史紀(jì)錄，6月份更是創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到了37.89萬(wàn)噸。前6個(gè)月中國(guó)精銅進(jìn)口量達(dá)到178.24萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.6倍。從表觀消費(fèi)量上看，前6個(gè)月中國(guó)精銅消費(fèi)增長(zhǎng)達(dá)到52.69%。中國(guó)精銅消費(fèi)占了全球的1/4，即如果中國(guó)精銅消費(fèi)增長(zhǎng)40%，那么全球精銅消費(fèi)就增長(zhǎng)10%，如此強(qiáng)勁的消費(fèi)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，支持銅價(jià)大幅上漲。

　　仔細(xì)分析來(lái)看，中國(guó)銅進(jìn)口量增加主要原因是中國(guó)廢銅供應(yīng)量大減，精銅消費(fèi)代替廢銅消費(fèi)，另外國(guó)儲(chǔ)收銅也加大了中國(guó)銅的進(jìn)口，當(dāng)然投資需求也起到了主要的作用。今年前7個(gè)月中國(guó)廢銅進(jìn)口量為218.64萬(wàn)噸，同比減少36.14%，如果以廢銅為30%計(jì)算，則減少金屬量為37萬(wàn)噸。廢銅供應(yīng)減少導(dǎo)致精銅原材料和下游企業(yè)對(duì)廢銅的消費(fèi)轉(zhuǎn)向精銅。除了廢銅進(jìn)口量減半令國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)緊張外，國(guó)儲(chǔ)收銅23.5萬(wàn)噸也是中國(guó)銅進(jìn)口量大幅增加的重要原因。

　　從鋁和鋅來(lái)看，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)也起到了積極的作用。其中，國(guó)儲(chǔ)從1月14日至3月15日收儲(chǔ)鋅5.9萬(wàn)噸，從2月25日至4月30日收儲(chǔ)10萬(wàn)噸。不到四個(gè)月的時(shí)間中要收儲(chǔ)15.9萬(wàn)噸鋅，這對(duì)當(dāng)時(shí)已經(jīng)大量減產(chǎn)的鋅市而言起到了立竿見影的作用。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)50%礦山關(guān)閉，冶煉產(chǎn)量減少30%以上，前4個(gè)月產(chǎn)量只有118.57萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)15.9萬(wàn)噸，相當(dāng)于市場(chǎng)上的供應(yīng)量只有102.67萬(wàn)噸，較2008年同期的120萬(wàn)噸下降14.4%，再考慮到當(dāng)時(shí)收儲(chǔ)的時(shí)間更為集中，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)一度出現(xiàn)缺鋅的情況。鋁也是如此。

　　在供應(yīng)緊張的局面下，中國(guó)有色金屬價(jià)格開始上漲，但國(guó)際市場(chǎng)卻因金融危機(jī)難有好的表現(xiàn)，這使得國(guó)內(nèi)外有色金屬比值上升，進(jìn)口利潤(rùn)大增。

　　在4月份時(shí)，現(xiàn)貨進(jìn)口利潤(rùn)一度達(dá)到每噸6000元，三個(gè)月銅進(jìn)口利潤(rùn)也達(dá)到2000元，鋁和鋅的進(jìn)口利潤(rùn)也分別高達(dá)2000元和1000元。比值有利吸引了大量貿(mào)易買盤，中國(guó)有色金屬進(jìn)口量不斷刷新歷史高點(diǎn)，從而使全球有色金屬市場(chǎng)過(guò)剩的局面發(fā)生轉(zhuǎn)變，這一點(diǎn)從LME銅庫(kù)存的變化中體現(xiàn)得很明顯。

　　在亞洲銅庫(kù)存消化完后，LME在歐美的庫(kù)存開始下降。同樣，中國(guó)鋁和鋅的進(jìn)口量也大幅增加，前9個(gè)月鋁的進(jìn)口量高達(dá)137萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14倍。鋅的進(jìn)口量為60萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7倍。中國(guó)進(jìn)口量的增加帶動(dòng)了國(guó)際金屬市場(chǎng)價(jià)格的走高。