打折股票黑洞

　　一位以穩(wěn)健著稱的企業(yè)家，港股主板上市的宏偉夢想?yún)s夭折在1000股可以打折購買的股票上。

　　如果說愿賭應該服輸，可他連這是怎樣的賭局，和怎樣進入這場賭局的，都一無所知。

　　■文/本刊記者 潘 燈

　　“張總，你該到港股里試試水了。上個月，我購買了一款產品，已經(jīng)盈利了21%。”朋友告訴張明，一旦他的公司上市，資本運作重于本業(yè)，他應該好好補補港股的課程。

　　“總得找個好的師傅帶我入門吧?！睆埫鞲嬖V朋友，“你知道的，這些年我一直在搞生產。前年，你們拉我去搞房地產，我都沒有動心。沒有十足的掙錢的把握，我寧愿把錢放在銀行里。”

　　當時，正是股市的躁動期，不少投資者賺得盆滿缽滿，這也讓張明考慮，把閑錢用來買些股票。

　　“這樣吧，我問問小王。她是個天使顧問，懂專業(yè)，形勢看得準，還很容易相處。所有的投資我都聽她的?！迸笥褱蕚浒炎约旱耐顿Y顧問介紹給張明，“但是，他們只為那家銀行的高端客戶服務。我看她能不能以朋友的名義帶帶你?！?/p>

　　天使理財顧問

　　2006年年底，張明接到了香港展旗銀行打來的電話。張明很珍惜這次和王女士接觸的機會，主動提起了朋友的那個盈利21%的投資項目。

　　“我們這里還有更好的項目。”王女士卻對這款產品并不在意，“那還不到這款產品一天的盈利呢?！?/p>

　　張明起初幾乎不相信自己的耳朵，沖動如閃電般在眼前劃過。不過，他立即提醒自己，高回報必然高風險，這樣的投資項目并不適合他。當然，朋友的經(jīng)驗讓他對這家銀行仍然具有最基本的信任，而當王女士自我介紹她是美國的投資學碩士，以及有在華爾街和香港的匯豐銀行12年的工作經(jīng)驗后，一直專注于實體生產而疏于投資的張明慶幸自己遇到了高人。

　　王女士還告訴他，內地的市場很不規(guī)范，也很不透明，市場的因素往往讓位于政策的因素。而境外的資本市場，很少有暗箱操作，因此真正的有錢人往往都選擇境外銀行的投資項目。作為民營企業(yè)家，他對王女士的話感同身受。選擇在香港上市，除了因為香港聯(lián)交所的門檻較低，還因為他不想也沒有能力去應付內地上市過程中那些復雜的人為因素?！翱磥硐愀酆蛢鹊赝顿Y市場的境遇也差不多吧。”張明這樣想。

　　這天，王女士邀請張明列席他們在香港舉辦的活動，從雷曼銀行請來的一位對沖基金負責人會進行現(xiàn)場講授。當張明走進中環(huán)高樓林立之間的一家五星級酒店的行政樓層，會議廳前，王女士如約在那里等候。

　　她不高，穿著干練利落的短款白色上衣，簡單的項鏈點綴更顯得優(yōu)雅，灰色及膝裙前面的鈕扣裝飾更表現(xiàn)了職場女性干練的味道。先前電話里的熱情、博學和專業(yè)，加上如今表現(xiàn)出來的氣質，張明更堅信了自己對王女士的判斷——她的確是一位天使。

　　對沖基金負責人的演講，加上中文翻譯一共還不到半小時。接下來的時間便成了一場十足的產品展示會。熱情的接待、激情的述說，張明感覺就像進了傳銷企業(yè)里的“老鼠會”，很是反感。王女士看出了張明的難以適從，把他請到了隔壁的會議室單獨聊天。

　　與張明此前在內地接觸的理財顧問不同，王女士會將各款產品的優(yōu)劣都明確地講出來，而且還會同張明冷靜地分析各種投資可能。這次長談讓張明對王女士徹底放心，決定請王女士代勞自己的投資。王女士建議他在展旗銀行存上1000萬港元，這樣他就能參與展旗銀行所有的投資項目了。

　　接下來的幾個月里，張明通過各種方式，將1000萬人民幣換成了港元，分期存入了這家銀行。

　　誤入迷局

　　在張明的賬戶存款達到800萬港元的時候，王女士給他推薦了一款名叫KODA(Knock-Out Discount Accumulator，即累計期權合約)的金融衍生品，并詳細說明了這款產品的操作機理。盡管張明無法理解其中的很多名詞，但僅憑王女士明確告訴他這款產品具有高風險性，只適宜專業(yè)投資者，張明就斷然拒絕了這款產品?？墒鞘昼姾?，他的郵箱依然收到了王女士電郵過來的一封該產品的英文說明書。

　　兩個月后，內地的股市大幅調整。一改傾聽王女士建議的張明主動要求能替他推薦幾支港股。

　　“我們這里有一款低風險、高回報、資金周轉靈活的打折買股票的項目，此前好像和您提過?！?/p>

　　聽到“打折買股票”這幾個字，張明立即起了興趣，詳細聽王女士介紹這款被她稱為Accumulator的產品。

　　王女士告訴張明，他只需要按照不到8折的價格就可以購買一定數(shù)量的股票。在一年的期間內，當該支股票股價跌到比購買時的價格還低就必須買一倍的貨；比當時市價高3%時，合同自動取消。張明沒聽明白王女士的介紹，但心想，能以八折的價格購買股票，而且股票在一年里增值3%是極其正常的事情。只要股票增值3%，他就能獲得28%的收益，便同意先買1000股試試，并爽快地履行完必要的手續(xù)。

　　幾天后，這支股票增值超過3%，張明的賬戶上立即顯示增添了收益。當天，他給王女士又去了電話，又試著買了另外1000股股票，幸運的是這支股票第二天就大漲5%。這正好驗證了王女士在給他的第一次電話中介紹的“一個月不如一天收益”的介紹。

　　張明開始埋怨自己的小氣，并詢問王女士能否自己來操作。王女士告訴他，這款產品只能由專業(yè)人士代買，同時告誡張明，這款產品風險很大，建議張明不要買得太多。

　　平時遇到的理財顧問都希望大額地代理客戶理財產品以獲得更多的傭金，而王女士這樣的理財顧問張明還是第一次遇到。電話里，張明連連道謝。他詢問到王女士的腳碼，要為王女士定制幾雙涼鞋，在下次到香港時親自送給王女士以表達自己的感激。

　　不幸的是，這支股票再也沒有翻紅，張明的賬面上數(shù)字停止了增長。讓張明沒有想到的是，噩夢還沒有開始。

　　夢斷股票

　　五天后，張明再次打開自己的賬戶，他發(fā)現(xiàn)自己的現(xiàn)金莫名其妙地少了10萬多元。他打電話給王女士，王女士用她那讓張明充滿信任的平靜語氣解釋道，這支股票的股價已經(jīng)跌破了約定的8折價格，因此銀行自動從張明的戶頭上扣除現(xiàn)金，每天按照約定的折扣價購買1000股選定的股票。她還勸張明，現(xiàn)在他的賬戶上已經(jīng)有4000股股票了，當翻紅3%時，收益會更多。

　　放下電話后，張明才意識到打折股票的風險。他又拿起電話問王女士：

　　“如果股票價格一直低于34.6元這個8折價格，是不是就得一直扣下去？”

　　“按照合同約定是這樣的。”

　　“那我現(xiàn)在能不能終止這項投資？”

　　“按照合同約定是不行的。”

　　“哪怕我現(xiàn)在買的所有股票都不要了也不能終止嗎？”

　　“合同就是這樣規(guī)定的?！?/p>

　　王女士的語氣依然是一貫的冷靜，但張明分明首次感覺到王女士的冷漠。

　　張明每天將所有的希望都寄托在股價能上漲到103%，以便能像王女士說的那樣，“按照合同終止這項投資”；后來，張明只希望股價能恢復到8折以上，以免他的賬戶以每天3萬多元的速度迅速萎縮?？墒菑埫鞯南Ｍ淇樟耍侵Ч善背掷m(xù)三個月走低。

　　下個月，就要到香港聯(lián)交所接受聆訊了，在此之前，張明必須想辦法填平財務上500萬元的虧空。他急得像熱鍋上的螞蟻，只好讓王女士想辦法把剩余的錢想辦法周轉過來。當他再次給王女士去電話時，王女士的手機已經(jīng)關機。接座機的同事告訴張明，王女士已經(jīng)離職。他的第一反應是股市下跌，王女士因為業(yè)務下滑而遭到解聘，但心里又感到莫名的蹊蹺。但他更擔心的是，他的1000萬港元將血本無歸。

　　王女士的同事告訴他更可怕的結果，盡管客戶如果賬上金額不足以支付股票時，銀行會要求張明補足保證金，或直接作為他在這家銀行的欠款。

　　張明向銀行方面以當初未詳細閱讀冗長的英文合同為理由提出毀約，銀行工作人員的語氣與王女士的一樣平靜，建議他聘請律師代理交涉。迫不及待希望阻止財富蒸發(fā)的張明當天就轉道杭州到了香港。

　　香港律師擅長的領域非常細分，每找一個律師講述案情就要交費，交了錢之后才能知道這個律師是否懂此類案件。找了6家律師事務所后張明終于找到了專業(yè)律師。律師告訴他，正在受理一起類似的訴訟，受害人不但損失了賬面上的所有2000萬港元，還被銀行要求追加了200多萬港元，僅因受損金額巨大而提出毀約，法律并不支持。

　　當張明抱怨，頗為職業(yè)的王女士也會“看走眼”時，律師的回答讓張明倒吸了一口冷氣。香港很多私人銀行里的投資顧問都會用名牌大學的黃金經(jīng)歷來包裝自己，而他們的真實身份就類似內地的房屋中介。不同的是，房屋中介只能從每一筆業(yè)務中獲得傭金，而王女士會持續(xù)不斷地獲得每次交易的傭金——張明每天3萬多元的損失其實有一部分流進了王女士的腰包，而他卻一度對她心存感激。這些天，他時常會對王女士遭到解聘后的狀況感到擔心，可事實上也許她現(xiàn)在正在香港的某個社區(qū)里過著逍遙的生活。

　　在繳納了受損標的1%的律師費后又過了一個月，張明在律師的陪同下到銀行聽取了錄音。張明和王女士的每次通話都記錄在案，其中包括王女士首次推薦KODA時對這款產品的機制和風險的說明，以及后來建議張明不要購得太多的提醒，這兩個電話已經(jīng)能證明理財顧問盡到了告知義務。

　　“我根本不知道兩個月前推薦的KODA和后來的Accumulator就是一回事，況且70多頁的英文合同我根本就不可能在要求的時間內讀完。我是完全信任王女士，才委托她全權操辦的?！睆埫鹘K于抑制不住自己的憤怒，在銀行大發(fā)雷霆，但這仍未能阻止自己的賬面資產以每天3萬多港元的速度縮水。

　　噩夢在一年后終于停止下來，1000萬港元的現(xiàn)金最終只剩下了不到1/3。在他被強拉進銀行賭局的這一年里，他的資金無法按期回籠，聯(lián)交所的聆訊自然無法通過。而當他重振旗鼓準備第二輪申請上市時，審查機構又因為他參與的這場賭局巨虧，而對集團的財務狀況和盈利狀況產生懷疑。

　　同樣在這一年里后，張明的企業(yè)未能逃過出口形勢的急轉直下，滯銷的皮鞋堆滿了整整三個倉庫。當他終于可以結束這場賭局時，從銀行取回的310萬港元僅僅夠他支付拖欠已久的原料款。

　　為了等待當初花34600港元購買的那1000股港股能有3%的漲幅，張明和他的企業(yè)10多年的創(chuàng)業(yè)幾乎付之一炬，但他還不能聲張。因為他不想還被追究如何把巨額資金轉移到境外。

　　一聲嘆息

　　張明再次找到律師，希望能通過法律途徑挽回損失。香港的律師告訴他，內地公民在香港不享有司法權利國民待遇，在當?shù)卦V訟需要向法院交存巨額被告律師費保證金，以備在原告敗訴時可以賠償被告律師費損失。香港法律還不允許律師進行風險訴訟收費，即事后按工作成果收費。這套司法制度意味著已經(jīng)遭受巨虧的張明，把所剩無幾的錢全部用來打官司，也可能不夠訴訟費用。而Accumulator在香港是合法的金融產品，展旗銀行的設立和運作也在香港金管局的規(guī)制之下，張明唯一翻盤的理由就是能證明其在銷售過程中隱瞞了風險，或未盡完整告知的義務。但對于早有防范的私人銀行來說，他們早處心積慮設計好了規(guī)避環(huán)節(jié)，甚至準備好了錄音記錄，這讓維權之路難上加難。

　　如果在內地起訴呢？

　　張明當初是按照王女士的建議，在境外注冊離岸公司，再以離岸公司的名義在展旗銀行開設賬戶。這樣，張明的1000萬元就變成了境外資金，不屬于中國法律的管轄范圍了。

　　后來，張明也聽說，和他一樣在香港購買打折股票的內地富翁至少有2000人，損失大多在1000萬元以上，損失殆盡還背上債務的大有人在。他的損失只不過是小巫見大巫。

　　在同病相憐的一個同鄉(xiāng)那里，他才明白，他的錢根本就沒有進入到股市，所謂的打折股票根本就不是股票，只不過是在同私人銀行打賭某一支股票的“漲跌”。

　　和銀行簽署KODA協(xié)議，就意味著張明被迫對一支股票“買漲”。 如果這支股票漲了3%，那么銀行會輸給他錢。但是如果跌了，就要不斷地補，當錢不夠了，銀行就借給錢繼續(xù)補。直到銀行認為投資者沒有能力再補了，它就斬倉了。

　　在這場與展旗銀行的對賭中，銀行的風險只有第一次購買股票時34600元的28%，即使不考慮銀行通過大筆資金操縱股價的漲跌，張明的風險就是在長達一年的時間里每天損失34600元。如果王女士能這樣向他介紹這種金融衍生產品，張明怎么也不會考慮購買的。

　　損失索要無門，抱怨還有什么用呢？接受它、放下它，這也許是唯一的辦法。近700萬元只買來一個教訓，誰說境外投資市場更透明、更規(guī)范？其實那里更是陷阱重重。

　　現(xiàn)在，每逢聽到朋友準備到境外銀行投資，或是咨詢理財顧問，張明都會重復地嘮叨：

　　“打折股票不是股票，迷你債券不是債券，千萬別再上當了！”

　　“私人銀行不是銀行，理財顧問不幫客戶理財，只幫銀行理財！”

　　“外資私人銀行是唯利是圖的公司，為了賺錢可以不擇手段，連基本的道德、責任都沒有！”

　　接下來，張明會發(fā)出一聲長長的嘆息，任憑苦水倒流到心里。

　　鏈接：

　　外資銀行是怎么“宰”富人的

　　■文/楊 晨，華晨星投資顧問公司董事總經(jīng)理，中央財經(jīng)大學保險系客座教授

　　最近，香港的星展銀行和荷蘭銀行很被動。這兩家銀行的私人銀行顧問“忽悠”了中國富人去購買一款被叫做“I KILL YOU LATER”的KODA累計期權產品。后者連同另外10多位有同等遭遇的中國富人——當然他們很多人不愿意透露自己的真實身份——起訴上述兩家銀行。

　　外資銀行到底怎么“宰”了中國的富人？外資銀行在設計這款產品時，又怎么樣把衍生品發(fā)揮到了“淋漓盡致”的水平？

　　第一個交易日之前，受高額傭金利益驅使的銷售顧問不惜以殺熟的方式，大談購買該產品的好處，也就是打折買股票的形式來推銷800萬元以上的私人銀行客戶?？蛻粼谂Ｊ兄行纬傻摹百I漲不買跌”的心態(tài)下，也許在完全沒有搞清楚100多頁英文產品申請書和“風險揭示書”的前提下，簽署了購入該產品的協(xié)議。

　　而銷售顧問也沒有做好在這家銀行干滿一年的準備，也就是這款產品一年到期日的心理下，根本就不想提及產品的風險。客戶也缺乏耐心去解讀這份100頁的協(xié)議。在以10%~20%的折扣購入股票之后，股價高走，在每日購入1000股的情況下，客戶的確買到了“便宜”的股票“賺到了錢”。但是當股價突破協(xié)議中規(guī)定的終止價，往往是高于購買日市價3%～5%的時候，銀行就可以提前終止合約，讓客戶感覺沒有賺夠。賺到23%～25%的客戶開始貪婪地加大投資金額，再次殺入的時候，悲劇開始上演了。

　　2008年以來，港股從32000點高位震蕩下滑，很多股票的股價開始縮水。當股價下穿到行權價以后，合約就規(guī)定客戶必須雙倍地按照行權價購入市價已經(jīng)很低的股票，保證金賬戶里的資金也越來越少。這款產品大多要求有40%的保證金，2.5倍杠桿放大效應下，虧損額度就超過保證金額度，就出現(xiàn)了銀行不斷向客戶發(fā)出欠款通知的情況。

　　綜合看來，外資銀行“宰”客戶主要表現(xiàn)在：

　　1.沒有解釋清楚在股價下跌和突破行權價的時候，客戶還必須買入股票。盡管行權價遠高于當天的市價，有的還要求雙倍的購買，投資者的損失逐步擴大。直到很多客戶百思不得其解為什么自己的錢越來越少的時候，才發(fā)現(xiàn)自己實際上不是在買股票，而是一款和股票掛鉤的憑證，客戶并沒有擁有股票而成為股東。

　　2.客戶的獲利非常有限。外資銀行提前設定了上限的終止價，也就是自己的止損價。這款KODA產品實際上對外資銀行而言是買入一個看跌的期權合同，而對應的客戶是賣出看跌合同。銀行作為買入方自然掌握了合約執(zhí)行的主動權，可以提前終止合約。對于完全不了解復雜衍生品投資工具的大陸富人來說實際上是一個不公平的合約。

　　3.外資銀行，尤其是投行，有嫌疑可以通過在現(xiàn)貨市場做空掛鉤的股票來促使股價下跌，實際上這個莊家在博弈中把有利的天平傾斜到了自己的一方。

　　4.很多投資者甚至不知道自己損失的錢去了哪里。其實這些錢還留在外資銀行的賬號里，進入到了私人銀行的利潤中心。由于資金并沒有流入真正的股市，這個期權合同只是一個博弈用的“賭博”合同，賭輸?shù)腻X自然進了博弈的制定方和參與方——外資銀行。

　　5.最后，外資銀行的“主動”營銷模式是建立在浮動工資的考核機制基礎上。在面對沒有經(jīng)歷過做空機制市場下的投資者面前，銷售顧問更加積極地去誤導大陸富裕投資者。

　　如今，給KODA投資者們留下的痛苦還沒有消除，香港有著與內地不同的法律和監(jiān)管制度，接下來是漫長的訴訟之路。相比之下，香港當?shù)氐母蝗嗽谕顿YKODA失利以后顯然沒有大陸朋友那么激動，因為他們早在30年前就接觸到了金融衍生品，而大陸目前還沒有金融衍生投資市場。

　　無論大陸富豪們投資香港的目的是什么，但是有一句永恒的，最樸素的投資理念值得牢記：風險和回報并存?！?/p>