胡可立:亞洲私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)前景可期

2009-08-17 09:47:08      挖貝網(wǎng)

  現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)還在成長(zhǎng)中,二級(jí)市場(chǎng)的真正興起還需要幾年時(shí)間,我們2007設(shè)立香港辦事處,預(yù)計(jì)到2010、2011年亞洲的二級(jí)市場(chǎng)會(huì)有較快增長(zhǎng)。阻礙亞洲私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要問題是流動(dòng)性不足,如果二級(jí)市場(chǎng)能夠逐步成長(zhǎng)的話,會(huì)成為一個(gè)動(dòng)力,把更多的資金吸引到亞洲來。   ????????????? ——Paul Capital亞太區(qū)執(zhí)行董事胡可立

  Paul Capital于1991年成立,為全球的私募基金市場(chǎng)著名成員之一,更被喻為行業(yè)革新者。 Paul Capital透過三個(gè)主要投資平臺(tái),包括私人股權(quán)投資二級(jí)市場(chǎng)、醫(yī)療保健專利權(quán)使用費(fèi)與收益、以及風(fēng)險(xiǎn)資本基金(Fund of Funds),合計(jì)管理約66億美元資本。Paul Capital在私人股權(quán)投資二級(jí)市場(chǎng)擁有超過15年經(jīng)驗(yàn),并于香港、倫敦、紐約、巴黎、三藩市及圣保羅設(shè)有辦事處。

  胡可立先生于2008年年初加入Paul Capital,出任亞太區(qū)執(zhí)行董事??偛吭O(shè)于香港,胡先生主要領(lǐng)導(dǎo)公司的亞洲區(qū)辦事處,并公司在亞洲私人股權(quán)投資二級(jí)市場(chǎng)活動(dòng)。他擁有十多年在亞洲進(jìn)行私人股權(quán)投資的經(jīng)驗(yàn),曾出任Henderson Private Capital亞洲區(qū)合伙人及為Electra Partners Asia的創(chuàng)辦人之一。

  清科:能否先簡(jiǎn)單介紹一下Paul Capital?Paul Capital兩年前開始在香港設(shè)立辦事處,您從2008年4月加入Paul Capital領(lǐng)導(dǎo)整個(gè)亞洲的二級(jí)市場(chǎng)投資活動(dòng),能否介紹一下這段時(shí)間以來的投資情況?

  胡可立:Paul Capital從1991年在美國(guó)成立,已經(jīng)有20多年的歷史,目前管理60多億美金的資產(chǎn),我們有三個(gè)平臺(tái)——Primary fund of funds, Secondary和Healthcare fund。Paul Capital前幾年已經(jīng)開始在中國(guó)尋找GP,并投資了幾個(gè)專注于中國(guó)市場(chǎng)的基金,現(xiàn)在還在積極尋找有潛力的中國(guó)基金。我們有一個(gè)很大的二級(jí)市場(chǎng)投資平臺(tái),2008年我們募集了規(guī)模達(dá)17億美元的二級(jí)市場(chǎng)全球基金,其中有20%投向新興市場(chǎng),中國(guó)在新興市場(chǎng)份額中占30%-40%的比重。我們?cè)趤喼抻袃蓚€(gè)主要的市場(chǎng)——中國(guó)大陸與印度,中國(guó)大陸所占份額比印度多。Primary fund of funds那一部分以前主要專注在北美,現(xiàn)在也在中國(guó)大陸和印度進(jìn)行投資。

  我們對(duì)中國(guó)大陸的投資策略沒有因?yàn)榻鹑谖C(jī)而改變,但Primary fund of funds的投資速度的確放慢了,不是我們沒有積極去投,更主要是因?yàn)檫^去9個(gè)月募資的基金也不是很多。而且不只是我們基金,由于金融危機(jī)導(dǎo)致流動(dòng)性變小,很多國(guó)際LP在投新基金時(shí)態(tài)度也比較謹(jǐn)慎。我們對(duì)中國(guó)大陸市場(chǎng)的增長(zhǎng)還是很有信心的,大陸的PE市場(chǎng)非常年輕,真正的發(fā)展也是從2003、2004年開始,到現(xiàn)在也就5、6年的時(shí)間,剛剛起步。

  在二級(jí)市場(chǎng)方面,Paul Capital從1991年涉及這一領(lǐng)域至今已募集9個(gè)二級(jí)市場(chǎng)基金。按照我們?cè)诿绹?guó)及歐洲等成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),二級(jí)市場(chǎng)在整個(gè)Primary Market的資產(chǎn)池中所占的比例大概在5%。而在亞洲,這個(gè)數(shù)據(jù)是1%還不到。私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)在成熟市場(chǎng)中是非常自然產(chǎn)生的,與股市等發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)了便會(huì)產(chǎn)生一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)一樣。我們認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)在亞洲的發(fā)展前景可以肯定,成長(zhǎng)繁榮只是時(shí)間的問題,這也是我們兩年前在香港設(shè)立亞洲辦事處的原因。在全球性的二級(jí)市場(chǎng)投資者中,我們是第一家專門在亞洲組建二級(jí)市場(chǎng)投資團(tuán)隊(duì)尋找交易機(jī)會(huì)的機(jī)構(gòu)。目前,亞洲Primary Market規(guī)模大概在2000億美元左右,前幾年增長(zhǎng)速度也很快,現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)還在成長(zhǎng)中,二級(jí)市場(chǎng)的真正興起還需要幾年時(shí)間,我們2007設(shè)立香港辦事處,預(yù)計(jì)到2010、2011年亞洲的二級(jí)市場(chǎng)會(huì)有較快增長(zhǎng)。

  我們?cè)O(shè)立香港辦事處之前已經(jīng)在亞洲尤其是日本市場(chǎng)運(yùn)作了一段時(shí)間。但除日本以外的亞洲市場(chǎng),我們是前幾年才開始決定進(jìn)入,因?yàn)槲覀兊亩?jí)市場(chǎng)基金買下LP權(quán)益的時(shí)候看到Portfolio里面越來越多亞洲的Assets,我們就考慮如果在亞洲沒有團(tuán)隊(duì)的話,怎么做盡職調(diào)查,怎么運(yùn)作這些資產(chǎn)?最后決定在香港建立辦事處,組建二級(jí)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)。

  二級(jí)市場(chǎng)與Primary的不同在于關(guān)系非常重要,如果你是一家公司要募一筆資金,你可以去找一個(gè)中間人,同很多GP講我要募集5000萬美金,這是我要求的價(jià)格。而二級(jí)市場(chǎng)不同,投資人會(huì)去找與他關(guān)系比較好的人談,說“我的Portfolio方面有這個(gè)問題要討論一下,你有什么意見”。因?yàn)椴皇呛芸隙ń鉀Q方案在哪里。而且二級(jí)市場(chǎng)實(shí)在是太新了,幾乎沒有中間人,必須是一對(duì)一直接交流。亞洲的二級(jí)市場(chǎng)還有一個(gè)特點(diǎn),歐美是整體性很強(qiáng)的市場(chǎng),而亞洲各個(gè)國(guó)家地區(qū)的情況差別很大,要進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)需要投入更多的時(shí)間、人力與財(cái)力。我們?cè)趤喼薅?jí)市場(chǎng)發(fā)展的早期設(shè)立香港辦事處,也考慮了這個(gè)因素。

  二級(jí)市場(chǎng)主要是給LP一個(gè)流動(dòng)性,幫助他們投資VC/PE基金。我與很多LP接觸過程中,他們?cè)诳紤]要不要把Allocation放在亞洲的時(shí)候,一個(gè)主要顧慮就是流動(dòng)性。私募股權(quán)投資在亞洲仍是很年輕的一個(gè)行業(yè),在發(fā)展過程中面臨退出問題。如果二級(jí)市場(chǎng)能夠發(fā)展起來,可能會(huì)吸引一些對(duì)流動(dòng)性有顧慮的LP增加其在亞洲的投資。其實(shí)二級(jí)市場(chǎng)基金是流動(dòng)性提供者,VC/PE基金成立之后也許要10年左右的時(shí)間,錢投入進(jìn)去無法拿回來,10年當(dāng)中這些LP要退出的話,我們可以提供一個(gè)退出渠道。長(zhǎng)遠(yuǎn)來說這對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)在亞洲的發(fā)展有很正面的作用。[page]

  清科:也有觀點(diǎn)認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)是一個(gè)大起大落的市場(chǎng),當(dāng)流動(dòng)性比較緊的時(shí)候會(huì)有一些大的交易,顯得非常繁榮,但很快又會(huì)沉寂下去。

  胡可立:為什么LP要把手中的Portfolio賣出去,一個(gè)原因是流動(dòng)性,但還有一些原因是和流動(dòng)性沒有關(guān)系的。一方面是LP要做Portfolio Management,比如有100個(gè)GP Relationship,現(xiàn)在要選一下,賣掉的基金不一定就不好,而是看組合里是不是Venture capital太多,或者Growth Capital、Buyout太多,做一下選擇,然后到二級(jí)市場(chǎng)賣掉。第二可能是政策的影響。過去10多年中,銀行業(yè)在私募股權(quán)投資行業(yè)投入很多,現(xiàn)在新的銀行業(yè)的規(guī)則中對(duì)私募股權(quán)投資的資本充足率的要求(Capital Adequacy Requirement)更高,而私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)比較大,很多銀行便在二級(jí)市場(chǎng)為他們?cè)赩C/PE基金中的權(quán)益找買家。

  二級(jí)市場(chǎng)主要是兩塊,一部分帶給LP流動(dòng)性,還有一部分主要關(guān)注GP方面。比如有一些專注于中國(guó)市場(chǎng)的基金,過去幾年募集了第一期基金,現(xiàn)在準(zhǔn)備募第二期基金。但市場(chǎng)環(huán)境不太好,流動(dòng)性緊張,募集第二期基金可能有難度。我們可以幫助他們進(jìn)行基金重組(Fund Restructuring),可以把基金 Reopen,帶來新的資金。最近的IPO市場(chǎng)好一些,之前IPO窗口幾乎完全關(guān)閉,有些基金投資的公司本來計(jì)劃通過IPO拿到新的資金,繼續(xù)成長(zhǎng)?,F(xiàn)在由于IPO市場(chǎng)的問題,面臨困難。我們可以把新的資金放到基金當(dāng)中,把原有的Fund Reopen(即把原有的基金重新開放),給GP更多的時(shí)間,讓他們投資的公司最終實(shí)現(xiàn)價(jià)值。這是基金重組的工作。再比如JP摩根原來有自己的私募股權(quán)投資團(tuán)隊(duì),后來他們把原有的GP團(tuán)隊(duì)分離出來,成立CCMP作為一個(gè)獨(dú)立的GP,在這個(gè)交易中我們是其中一個(gè)Sponsor。我們還可以幫助已上市的私募基金私有化,去年9月在澳洲,我們就幫助一個(gè)上市的私募基金實(shí)現(xiàn)了整體的私有化(Privatization)。這也是一種二級(jí)市場(chǎng)交易(Secondary Transaction)。

  整體來說,除了買LP Interests以外,還有很多其他不同種類的二級(jí)市場(chǎng)交易(Secondary Transaction)。而在LP Interests的交易中,除了流動(dòng)性因素以外,又還有很多其他的原因促使LP要把投資處理掉。二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展由很多的因素驅(qū)動(dòng),是一個(gè)持續(xù)性較強(qiáng)的市場(chǎng),交易量也較持續(xù)穩(wěn)定。只是由于二級(jí)市場(chǎng)在亞洲還是剛起步的階段,因此交易量還沒那么穩(wěn)定。從我們?cè)跉W美的經(jīng)驗(yàn),3、5年以后,我們?cè)趤喼迺?huì)看到比較多的二級(jí)市場(chǎng)交易,交易量也會(huì)穩(wěn)定下來。

  我本人以前是做GP的,從1994年開始,在亞洲私募股權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)有10多年的經(jīng)驗(yàn),最初作為Electra Partners Asia的創(chuàng)始成員工作了8年,主要做成長(zhǎng)期投資。隨后又到Henderson Private Capital開拓他們的北亞業(yè)務(wù)。我在業(yè)內(nèi)也認(rèn)識(shí)不少GP與LP。過去一年多當(dāng)中,我和他們談Secondary業(yè)務(wù),有一些朋友會(huì)問是不是從其他的基金中買他的Portfolio Company,我說這不是我們的二級(jí)市場(chǎng)(Secondary Market)的定義,這是Secondary Buyout(把Assets從另外一個(gè)Fund買過來)。我們的二級(jí)市場(chǎng)(Secondary Market)主要不是在單一Portfolio Companies的層面上,是在LP或整個(gè)Portfolio的層面上??偨Y(jié)我過去一年多與GP和LP接觸的經(jīng)驗(yàn),我覺得亞洲的二級(jí)市場(chǎng)潛力還是很大的,只是很多GP和LP沒有接觸過二級(jí)市場(chǎng),還有一些疑惑。

  清科:今天在論壇上大家也在談,如果按人的成長(zhǎng)階段,中國(guó)的LP市場(chǎng)還是處于嬰兒期,如果讓您來定義亞洲的二級(jí)市場(chǎng),您把它放在哪個(gè)階段呢?

  胡可立:與我在1994年、1995年看到的亞洲私募股權(quán)的一級(jí)市場(chǎng)差不多。那個(gè)時(shí)候在亞洲的私募股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)里面,Players也不是太多,只有幾個(gè)。現(xiàn)在活躍在亞洲二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)也超不過5、6個(gè)。

  1994年、1995年的時(shí)候,亞洲私募股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)的Players不多,交易也不多,亞洲作為一個(gè)私募股權(quán)市場(chǎng)在國(guó)際LP的Portfolio里面比重也非常少,過了10多年,亞洲的Allocation在國(guó)際LP的Portfolio中占比已達(dá)到10%左右。現(xiàn)在我們看到的二級(jí)市場(chǎng),比當(dāng)年的一級(jí)市場(chǎng)還要初步。從私募股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)在亞洲的發(fā)展及二級(jí)市場(chǎng)在歐美等地的成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)來看,亞洲的私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)應(yīng)該是很有潛力的。

  在亞洲,機(jī)會(huì)是有的,但是需要挖掘。很多時(shí)候我和LP朋友談,他們會(huì)說我都不知道二級(jí)市場(chǎng)基金可以做這樣的交易。我們不只可以去買他們的LP權(quán)益,我們也可以一起做Joint Venture。比如一個(gè)投資者有一個(gè)Portfolio,50%已經(jīng)投了,還有50%沒有投,我們知道他不想把LP權(quán)益完全賣掉,因?yàn)樽鲆粋€(gè)Private Equity Portfolio要很多時(shí)間、精力,那我們可以把Portfolio轉(zhuǎn)到一個(gè)Joint Venture Vehicle上面,我們負(fù)責(zé)50%的未投資部分,他把已投資那部分權(quán)益放在當(dāng)中,未來的收益我們分成。

  我們的確是買方,但除此以外,也有顧問的成分在其中。因?yàn)槊恳粋€(gè)潛在客戶(Potential client)的情況都不同,有一些是想把整個(gè)Portfolio都賣掉,有一些需要一些流動(dòng)性,但不想全部賣掉,有很多不同的情況要考慮,需要我們靈活應(yīng)對(duì)。在亞洲,建立關(guān)系是非常重要的。在歐美,人們認(rèn)為買與賣(譬如M&A)都很正常,但在亞洲的文化當(dāng)中,“賣出”是很敏感的話題,人們會(huì)覺得是不是因?yàn)椋ɑ穑┯袉栴}才會(huì)賣出。因?yàn)檫@種敏感性,所以一些客戶傾向與比較熟的人來談。我覺得自己在亞洲私募股權(quán)投資行業(yè)里從業(yè)這么久對(duì)促成交易有幫助。很多交易,如果你與客戶不熟悉的話,他不太愿意與你談這個(gè)問題。所以在亞洲,二級(jí)市場(chǎng)交易不那么容易做,機(jī)會(huì)是有的,但是要你把它找出來。在建立我們?cè)趤喼薜亩?jí)市場(chǎng)投資團(tuán)隊(duì)的時(shí)候,我們也考慮到這個(gè)問題,找的都是已在亞洲私募股權(quán)領(lǐng)域從業(yè)相當(dāng)一段時(shí)間的人,他們需要對(duì)行業(yè)有一定的了解,熟悉亞洲私募股權(quán)基金已經(jīng)投資的項(xiàng)目,并與其他的GP也有一定的關(guān)系。這樣我們?nèi)フ乙恍┒?jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目就更容易一些。[page]

  清科:你們?cè)趤喼弈姆N類型的交易比較多?

  胡可立:全球來看,LP Interests的交易比較多,F(xiàn)und RestructureJoint VenturePrivatization這些比較少。在亞洲,F(xiàn)und Restructure我們看到也不少。但還要看未來幾年的發(fā)展,哪一類型的案子增長(zhǎng)的會(huì)比較快。

  清科:Paul Capital在亞洲尤其是中國(guó)有沒有一些具體的交易,能不能跟我們談一下?

  胡可立:我們從Primary的平臺(tái)已經(jīng)對(duì)中國(guó)做了好幾個(gè)投資,建立了大陸的GP Relationship。二級(jí)市場(chǎng)基金方面,投資人所以要投資二級(jí)市場(chǎng),一個(gè)很重要的原因是他要把J-Curve給打掉。私募股權(quán)投資基金的Valuation最初是很低的,四五年以后有了退出才突然起來,所以從基金的周期來看,要5、6年的時(shí)間才會(huì)有比較多的二級(jí)市場(chǎng)交易發(fā)生。中國(guó)大陸私募股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)是2003年、2004年開始興起,應(yīng)該要到2011年才會(huì)有比較多的二級(jí)市場(chǎng)交易。現(xiàn)在還沒有到這個(gè)階段。我們現(xiàn)在在大陸看到的一些項(xiàng)目是Level of Funded比較低的,50%還不到,我們對(duì)這些Unfunded Funds興趣沒有那么大,我們希望是投一些Funded Level比較高,可能在70%以上的基金,能看得到Assets投到哪里去,可以Assess這些Assets的價(jià)值在哪里。我們的Primary Platform主要是Blind Pool Basis,一個(gè)新的基金還沒有投資,我們給他錢去投,這和二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注的時(shí)期不同,二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注的基金階段相對(duì)晚一些。對(duì)GP來說,Primary與Secondary是相輔相成的,Primary可以給他Blind Pool Capital,Secondary可以幫他解決如果LP要退出到哪里找替代者的問題?,F(xiàn)在由于金融危機(jī),很多GP也很關(guān)注自己的LP有哪些會(huì)退出,如果退出的話有哪些可以做接替者。當(dāng)私募股權(quán)市場(chǎng)成長(zhǎng)到比較成熟的地步,Primary和Secondary兩個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該是互動(dòng)的。

  清科:您從二級(jí)市場(chǎng)的角度肯定更加清楚全球LP市場(chǎng)的資金情況,您覺得我們現(xiàn)在全球LP市場(chǎng)的資金情況究竟怎么樣?是不是的確比較緊張?您覺得會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間?

  胡可立:全球來說,資金會(huì)緊張一段時(shí)間,但是如果你和LP交流的話,你會(huì)發(fā)現(xiàn)亞洲仍是他們很感興趣的投資地區(qū),因?yàn)橹袊?guó)大陸和印度等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都比較快。而且金融危機(jī)主要是次貸危機(jī),歐美這些杠桿收購(gòu)較多的地區(qū)受到的影響比較大,在亞洲杠桿收購(gòu)很少,尤其是中國(guó)大陸,幾乎沒有。亞洲的杠桿比率也比較低。所以總體來看LP資金比較緊,但相對(duì)而言對(duì)亞洲的興趣比較大。所以我們認(rèn)為金融危機(jī)未來幾年對(duì)亞洲私募股權(quán)投資行業(yè)的影響不會(huì)太大,資金陸陸續(xù)續(xù)會(huì)回來。

  尤其我們剛才曾提及阻礙亞洲私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要問題是流動(dòng)性不足,如果二級(jí)市場(chǎng)能夠逐步成長(zhǎng)的話,會(huì)成為一個(gè)動(dòng)力,把更多的資金吸引到亞洲來。

  清科:您對(duì)于中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的看法如何?您覺得中國(guó)LP亟待解決的問題是什么?

  胡可立:我覺得中國(guó)大陸的私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展非???。在1994、1995年來看,中國(guó)大陸的私募股權(quán)市場(chǎng)基本上是沒有的,很多LP對(duì)中國(guó)大陸沒有興趣,私募股權(quán)投資的專業(yè)人士很少,也沒有什么好的退出。你看那些做得好的中國(guó)PE基金要到2004年才有一些比較好的退出。

  中國(guó)大陸的私募股權(quán)市場(chǎng)成長(zhǎng)得很快,GP也做得不錯(cuò),與印度比較的話,領(lǐng)先5、6年。退出也不錯(cuò)了,無論是IPO還是M&A都有很多發(fā)展。但增長(zhǎng)這么快,也面臨挑戰(zhàn)。第一,我個(gè)人認(rèn)為相對(duì)已經(jīng)募集的基金的需求來說,有素質(zhì)的GP團(tuán)隊(duì)的數(shù)量還是不夠。第二是好幾個(gè)GP在過去一兩年募集的基金的規(guī)模很大,達(dá)到10億以上,是他以前管理的基金規(guī)模的幾倍。GP對(duì)這種規(guī)模較大的基金的管理能力怎么樣,還需要繼續(xù)觀察。這也不是中國(guó)大陸的問題,整個(gè)亞洲都有這個(gè)問題,因?yàn)樵鲩L(zhǎng)得太快了??焓呛檬拢墒强斓谋澈罂赡苡幸恍﹩栴}。第三是人民幣基金和美元基金的問題。我很理解一些GP要去做人民幣基金,因?yàn)槿绻荒既嗣駧呕鸬脑?,有一些?xiàng)目可能比較難做,一些很賺錢的項(xiàng)目不能投,會(huì)減弱他們的競(jìng)爭(zhēng)力。但是他們?nèi)绻技嗣駧呕?,又管理美元基金,那些沖突怎么解決?一種方法是開放人民幣基金給一些外資LP,讓他們可以投資,就是所謂QFLP。長(zhǎng)遠(yuǎn)來說,如果人民幣可兌換,就沒有這個(gè)問題了。但這還需要很長(zhǎng)時(shí)間。

  清科:我們注意到今年一季度中國(guó)VC和PE募資均出現(xiàn)大幅回落,PE募資和投資更雙雙創(chuàng)下歷史新低,您認(rèn)為出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是什么?您認(rèn)為VC、PE的募資情況今年能否好轉(zhuǎn)?LP與GP在目前的經(jīng)濟(jì)情況下,應(yīng)做出什么調(diào)整?

  胡可立:關(guān)于資金的缺乏,一方面可能有所謂連鎖反應(yīng)(Chain Reaction),LP可能對(duì)GP說“你們要不要把投資的速度減慢一點(diǎn)?因?yàn)槿绻阋鯟apital Call的話,我們的流動(dòng)性可能有一些壓力。”另外一個(gè)是與很多GP討論的時(shí)候,他們談到在買家和賣家之間的價(jià)格預(yù)期存在很大差異。股市從去年9月份到今年3月份達(dá)到最低點(diǎn),從3月份開始逐漸回暖,股市從上個(gè)月到現(xiàn)在好像缺少動(dòng)力了,沒有方向感。賣家對(duì)未來的看法比較樂觀,買家則相對(duì)悲觀,要完成交易難度比較大。這兩個(gè)原因?qū)е陆衲暌欢径萔C/PE的投資比去年低了很多。

  從長(zhǎng)期來看,只要經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng),總會(huì)有對(duì)資金的需求,下一年度我覺得情況應(yīng)該會(huì)好轉(zhuǎn)。現(xiàn)在中國(guó)大陸的VC/PE市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整,也不是一件壞事。因?yàn)榍耙欢螘r(shí)期,股市非常好,GP其實(shí)沒有太多時(shí)間來處理Portfolio里面的公司的問題?,F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好了,也可以考驗(yàn)一下這些GP面對(duì)困境的能力。經(jīng)濟(jì)周期永遠(yuǎn)都會(huì)有上升和下降,應(yīng)該保持一個(gè)平常心。對(duì)未來,我個(gè)人比較樂觀,在美國(guó)及歐洲,私募股權(quán)市場(chǎng)都是經(jīng)濟(jì)體系里面一個(gè)很重要的部分。在亞洲,我覺得這個(gè)地位也不會(huì)改變。而且這個(gè)行業(yè)在亞洲才剛剛起步,應(yīng)該是很有前途的。

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