需求、競爭與油價三重壓力 南航董事長稱正面嚴(yán)冬

　　南方航空（600029.SH，00670.HK）昨天公布的中報業(yè)績顯示，上半年實現(xiàn)凈利潤8.38億元，同比大增368%，但仍是依靠匯兌收益賺錢，主業(yè)虧損超過10億元。南航董事長劉紹勇表示，下半年航空公司面臨著有效需求不足，市場競爭激烈和油價高企三重壓力，將面臨一個較長的嚴(yán)冬。而下半年人民幣升值也將放緩，航空公司的匯兌收益也將減少。

　　根據(jù)南方航空的半年報，公司上半年營業(yè)收入總額為274.52億元，比去年同期增長8.9%；利潤總額為9.21億元，比去年同期增長99.8%；基本每股收益為人民幣0.19元，比去年同期提高0.15元。

　　與此同時，南方航空的營業(yè)成本總額高達(dá)254.69億元，比去年同期增長15.1%，其中航空油料成本為103.83億元，比去年同期上升20.8%。因此，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率為4.01%，比上年減少5.01個百分點。

　　不過，這一高油價成本下看似完美的業(yè)績報告，是得益于人民幣升值基本上抵消了油價高企的影響。據(jù)統(tǒng)計，2008年上半年人民幣累計升值高達(dá)6.5%，接近2007年全年的升值水平。南方航空的半年報也顯示，報告期共實現(xiàn)25.98億元的凈匯兌收益。

　　這也意味著，如果不包括匯兌收益等非經(jīng)常項目，南方航空實際凈虧損約17億元，比去年同期的8.18億元虧損進(jìn)一步擴大。根據(jù)申銀萬國的測算，南方航空主業(yè)每股虧損0.25元，同比去年虧損增加0.07元。

　　南方航空也指出，上半年受美國次貸危機、通脹壓力、貨幣緊縮政策以及天災(zāi)等國內(nèi)外因素影響，國內(nèi)航空市場的增速遠(yuǎn)低于年初預(yù)期，公司大幅縮減了運力。

　　對于2008年下半年的預(yù)測，南方航空董事長劉紹勇昨天表示，由于國際和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，航空公司面臨著有效需求不足，市場競爭激烈和油價高企三重壓力，將面臨一個較長的嚴(yán)冬。公司將調(diào)整運力和航線結(jié)構(gòu)，加強市場營銷，提高頭等艙和公務(wù)艙收益，降低生產(chǎn)成本，壓縮基建投資，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，以提升南航的經(jīng)營水平。

　　而申銀萬國的分析報告指出，由于三季度國內(nèi)航油價格同比上升2870元/噸（50.5%），預(yù)計南方航空下半年的毛利率還要同比至少下降8～10個百分點。不過短期看，最差的時候似乎已到，國際油價回落后國內(nèi)油價繼續(xù)上調(diào)可能性不大，未來主要要看奧運會后需求是否回升。

　　而中金公司則認(rèn)為，隨著近日國際油價回落，為內(nèi)地進(jìn)行成品油改革提供了有利環(huán)境，內(nèi)地或在奧運后上調(diào)成品油價，這又將對下半年航空業(yè)營運構(gòu)成壓力。另外，該行預(yù)期今年下半年及明年人民幣升值幅度放緩至1.7%及2%，南方航空的匯兌收益也將因此顯著下降，預(yù)計南方航空2008年度盈利預(yù)期為人民幣4.95億元；2009及2010年度則預(yù)計虧損22.3億及9.97億元。

　　按照計劃，另外兩大航空公司中國國航（601111.SH，00753.HK）和東方航空（600115.SH，00670.HK）都將在本月27日公布上半年業(yè)績。申銀萬國的航空分析師李樹榮指出，人民幣上半年累計升值6.5%，為航空公司帶來了客觀的匯兌收益，因此中國國航和東方航空的半年報也很可能是賬面盈利，但中國國航主營業(yè)務(wù)也可能出現(xiàn)虧損，而東方航空則會虧損更多。