藥明康德出售 ATU 業(yè)務(wù)的背后

《生物安全法案》離出爐已經(jīng)接近一年，折騰中國的CXO公司不可謂不心力交瘁。

資本市場的多空交錯(cuò)和情緒場里的來回起伏已經(jīng)輪番上演，推動(dòng)派和阻攔派的來回博弈也隨著生物安全法的裹足不前暫且進(jìn)入到冷靜期，正欲上位的“懂王”雖然近期騷操作很多，但幾乎不含涉及中美生物醫(yī)藥領(lǐng)域的決策，在周末更是要求最高院暫停執(zhí)行TikTok的強(qiáng)制出售令……

而藥明康德（603259.SH/02359.HK），選擇在偃息之時(shí) “突然”宣布出售其ATU旗下的美國和英國資產(chǎn)，也讓市場多了一些猜測：難道公司察覺到了什么市場沒發(fā)現(xiàn)的東西？

其實(shí)，對于藥明康德的ATU業(yè)務(wù)，賣與不賣其實(shí)都有理由。不賣會(huì)有大洋彼岸從意識(shí)形態(tài)到政治的壓制因素，并且因?yàn)槭苷w行業(yè)環(huán)境影響，該領(lǐng)域商業(yè)化落地發(fā)展不暢，導(dǎo)致其對藥明當(dāng)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有些許拖累；但賣了，就等于失去了北美市場CGT領(lǐng)域的市場。

好似不能兩次踏入同一條河流那樣，永遠(yuǎn)沒有絕對正確的選擇，只有當(dāng)下最合適的決定。

無論是《法案》還是CGT行業(yè)發(fā)展的前景，都只是加了一塊小的砝碼。而真正讓藥明康德在10月8號(hào)辟謠之后又迅速做出肯定回應(yīng)的原因，其實(shí)已經(jīng)寫在當(dāng)初的公告之中：

“在此評估過程中公司首先考慮的優(yōu)先事項(xiàng)是 WuXi ATU 的員工，以及所有迫切需要 WuXi ATU 提供治療方案的客戶和患者得到不受中斷的服務(wù)和及時(shí)救治?！?/p>

而平安夜的公告又好似對10月公告的闡繹，作為旁觀者我們無法獲悉在這兩個(gè)月的時(shí)間里發(fā)生了多少事情，但從公告中我們看到了藥明康德管理層的心跡：

公司管理層認(rèn)為本次交易可確保所有迫切需要 WuXi ATU 細(xì)胞治療服務(wù)的客戶和患者得到不受中斷的服務(wù)和及時(shí)救治，同時(shí) WuXi ATU 美國和英國業(yè)務(wù)的相關(guān)科學(xué)家、技術(shù)人員和其他員工可繼續(xù)為實(shí)現(xiàn)“讓天下沒有難做的藥，難治的病”的使命持續(xù)工作。

在錙銖必較的資本市場，情懷和價(jià)值觀往往是一個(gè)被人遺忘的“虛”，其說服力大多數(shù)時(shí)候還不如一個(gè)業(yè)績指引的“餅”。然而在這個(gè)以治病救人為最終目的的領(lǐng)域里，情懷和堅(jiān)守的價(jià)值觀卻是長期發(fā)展不可或缺的要素。默沙東那句口號(hào)之所以能青史留名，正是因?yàn)樗w現(xiàn)了這種在長周期中必須堅(jiān)守的情懷和價(jià)值觀。

而在藥明康德這項(xiàng)交易里，無論是從決策時(shí)間節(jié)點(diǎn)，還是交易對象，從里面能看到那份堅(jiān)守的情懷和價(jià)值觀。

-01-制藥行業(yè)的初心

藥明康德此次出售的ATU（Advanced Therapies Unit）業(yè)務(wù)，是包括當(dāng)前CGT療法主要開發(fā)、生產(chǎn)及CMC服務(wù)業(yè)務(wù)。

CGT療法是目前部分癌癥治療、尤其是血液瘤治療中臨床數(shù)據(jù)最佳、甚至是一些后線治療的唯一技術(shù)路線；而另一方面，它停頓在了產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化這兩座大山面前：擴(kuò)增技術(shù)不成熟，高生產(chǎn)成本使得其可及性也不高。

作為一家CRO&CDMO公司，藥明康德是幫一些致力于相關(guān)領(lǐng)域biotech更快速高效落地創(chuàng)新療法的公司。在其ATU業(yè)務(wù)發(fā)展歷史里，確實(shí)也有著拯救患者于水火的故事。

一家名為Lovance的公司，是全球第一款TIL（腫瘤浸潤淋巴細(xì)胞）療法Amtagvi的開發(fā)公司，這是一款用于治療PD-1抗體使用后進(jìn)展的晚期黑色素瘤的療法。

和大多數(shù)CGT療法一樣，TIL從概念到最終注射進(jìn)患者身體里的產(chǎn)品，有著紛繁復(fù)雜的工序。Lovance是idea的提出方，但包括其在內(nèi)的絕大多數(shù)生物技術(shù)公司都沒法在短時(shí)間內(nèi)幫助其落地。而藥明康德憑借在各前沿領(lǐng)域深厚積累，成了其相關(guān)工程細(xì)胞制造和測試的唯一供應(yīng)商。

這款療法的快速問世并給相關(guān)惡性腫瘤患者帶來治愈的希望，離不開藥明康德ATU部門的服務(wù)能力。不過，CGT療法除了可及性難以提高和降本難之外，因?yàn)樯婕暗酱罅炕颉⑷祟惣?xì)胞相關(guān)操作環(huán)節(jié)，相比一般的大分子產(chǎn)品有著更高的監(jiān)管成本。

而“基因信息采集”，又是此次《法案》推動(dòng)者能夠“躲在”國家安全大帽子下打擊最嚴(yán)厲的一個(gè)點(diǎn)，也是其用以拉支持票所能喊出來的最響亮的口號(hào)。

雖然整個(gè)CGT行業(yè)并非像前幾年那樣有著大量的想象空間，但其潛力不可忽視，仍舊是當(dāng)前不少相關(guān)biotech的估值中樞。

正如肯塔基州共和黨參議員Rand Paul指出：法案的真實(shí)用意并非保護(hù)美國的國家安全，而是利用地緣政治為某些利益方制造不正當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢。

藥明康德旗下有一堆未來高潛力業(yè)務(wù)，比如PROTAC、多肽、核酸、各類偶聯(lián)等等，只要大洋彼岸的“反動(dòng)派”想要找理由扣帽子，這些都有可能成為被“詆毀”的對象。所以，藥明康德沒有選擇在《生物安全法案》剛發(fā)酵的時(shí)候就第一時(shí)間切斷美國ATU業(yè)務(wù)，因?yàn)楣静豢赡鼙粻恐亲幼?。作為一家平臺(tái)公司、一個(gè)生態(tài)圈的公司，藥明康德深知更多的用戶使用了平臺(tái)的能力和規(guī)模，參與到它的生態(tài)環(huán)境中并從中獲得成功，這才能體現(xiàn)出它的價(jià)值和作用。

而另一邊，藥明康德也有這個(gè)底氣。他們做到以靠譜且高性價(jià)比的服務(wù)來滿足不同類型絕醫(yī)藥企業(yè)的需求，甚至是一些剛起步階段因?yàn)楝F(xiàn)金流緊張biotech的唯一選擇。

-02-為什么是Altaris？

近兩年，隨著全球生物醫(yī)藥走向深水區(qū)，CXO領(lǐng)域的橫縱向并購也成了一個(gè)大趨勢。

無論是Thermo對PPD的收購，還是ICON對PRA的吸收，抑或是Parexel被基金公司的整合，都驗(yàn)證了這種趨勢。無論是縱向一體化，還是橫向的規(guī)模擴(kuò)展，行業(yè)集中度的提升能帶來的是效率的提高，這是頭部CRO天然有著擴(kuò)張趨勢的原因。

而對于藥明康德的ATU業(yè)務(wù)，在藥明康德多年的深耘下作為CGT領(lǐng)域的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，自然也是不少全球一線CXO公司青睞的對象。并且在《生物安全法案》這樣一個(gè)特殊的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對于意向收購方來講可以去談判的籌碼也就多了些。

然而，藥明的ATU業(yè)務(wù)最終卻落到了Altaris這樣一家不是特別頭部的基金公司，大抵上也是價(jià)值觀的類似。這是一家主要根植于醫(yī)療領(lǐng)域的股權(quán)投資（PE）基金，其出手除了業(yè)績增長之外，多數(shù)時(shí)候也是為了給全球醫(yī)療保健行業(yè)做出一些貢獻(xiàn)。

Altaris成功推動(dòng)多家企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，不僅增強(qiáng)被投企業(yè)的市場地位，還通過資源整合和資本注入，促進(jìn)了這些被投企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)擴(kuò)展。

比如去年，公司將旗下兩塊藥物遞送的公司做了整合并落地新的投資，就是為了解決美國部分注射劑因?yàn)樗幬镙斔湍芰Σ粔蚨鴮?dǎo)致的短缺問題。

而對于CGT療法，Altaris在該領(lǐng)域的有一個(gè)自己的戰(zhàn)略計(jì)劃，旨在大規(guī)模去為患者提供能改變生活的創(chuàng)新療法。其旗下包含一系列的CGT相關(guān)業(yè)務(wù)投資組合，是最有能力去承接藥明ATU業(yè)務(wù)、并保證相關(guān)細(xì)胞治療項(xiàng)目加速落地的公司之一。

與此同時(shí)，正如Altraris在其新聞稿所描述的那樣，交易完成后，主體將更名并在美國設(shè)立總部。藥明康德的ATU業(yè)務(wù)所服務(wù)的客戶也不至于因?yàn)楸O(jiān)管或地緣政治問題而被迫中斷。

“有能力落地”+“能踐行藥明康德客戶第一，患者第一的戰(zhàn)略原則”是其選擇交易方的關(guān)鍵。這或許是藥明康德選擇Altaris的核心原因。

-03-小結(jié)

修煉自身才是可持續(xù)的根基。進(jìn)，才是解決當(dāng)前所有外部問題的唯一解決方法。

跟隨著技術(shù)發(fā)展，會(huì)解決一切問題。未來的治療方式一定會(huì)是聯(lián)合的，小分子、大分子、新分子、細(xì)胞療法、基因療法。暢享未來，當(dāng)技術(shù)發(fā)展到通用型細(xì)胞療法，解除了那些行政上所謂的桎梏，我們有理由相信像藥明康德這樣的企業(yè)將依舊展現(xiàn)出其在行業(yè)上領(lǐng)先的身位。

只是，當(dāng)這些CGT療法因?yàn)楦弑O(jiān)管要求遇上了突如其來的政治風(fēng)險(xiǎn)或所謂的國家安全，使得那些亟待救命療法來治愈頑疾的病患面臨斷供的局面時(shí)，藥明康德有一個(gè)充分的理由，來讓這件事朝著更加正確的方向發(fā)展。