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秋田微IPO:申請(qǐng)上市前突擊大筆分紅 毛利率異常增長(zhǎng)

2020/3/19 18:28:17      挖貝網(wǎng) 劉君

去年末,深圳秋田微電子股份有限公司(簡(jiǎn)稱“秋田微”)更新招股書,擬登陸創(chuàng)業(yè)板,共計(jì)募資5.12億元用于建設(shè)觸控模組贛州生產(chǎn)基地等,上市保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券。

秋田微主營(yíng)業(yè)務(wù)為液晶顯示及觸控產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括單色液晶顯示器、單色液晶顯示模組、彩色液晶顯示模組及電容式觸摸屏等,應(yīng)用于工業(yè)控制及自動(dòng)化、物聯(lián)網(wǎng)與智慧生活、醫(yī)療健康、汽車電子等眾多領(lǐng)域。

2016年至2019年上半年,秋田微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.45億元、6.7億元、7.91億元、3.74億元,對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.22億元、0.34億元、0.72億元、0.37億元,營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)出完美增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過,在其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)“完美”同時(shí),也有另外一番景象:上市前突擊大筆分紅、毛利率4年間增長(zhǎng)了近8%。

IPO前突擊大筆分紅

秋田微于2019年6月5日首次遞交招股書,而在此前兩個(gè)月公司還進(jìn)行過一次分紅,且分紅金額遠(yuǎn)高于往年,可以說是其歷年來(lái)最大金額的一筆分紅。

秋田微報(bào)告期內(nèi)有過多次分紅記錄,其中2017年7月,秋田微派發(fā)現(xiàn)金紅利1000萬(wàn)元,2018年4月,再度派發(fā)現(xiàn)金紅利600萬(wàn)元。值得說明的是,秋田微2017年、2018年連續(xù)兩年對(duì)2017年利潤(rùn)進(jìn)行分紅,而其2017年當(dāng)年未分配利潤(rùn)為-89.92萬(wàn)元。按照公司利潤(rùn)分配不得損害持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力,不得超過累計(jì)可供分配利潤(rùn)的相關(guān)規(guī)定,秋田微的分紅已“超標(biāo)”。


而最近一次,即申請(qǐng)IPO前的2019年4月,秋田微一次性派發(fā)了現(xiàn)金紅利3600萬(wàn)元,金額遠(yuǎn)高于往年,是其2017年現(xiàn)金分紅金額的3.6倍,2018年現(xiàn)金分紅金額的6倍,頗有點(diǎn)上市前突擊大分一筆的味道。而其2018年累計(jì)的未分配利潤(rùn)僅為5885萬(wàn)元,現(xiàn)金分紅金額占未分配利潤(rùn)的六成以上。

在連年大筆分紅,且負(fù)債率逐年下降的情況下,秋田微上市募資顯得“底氣不足”。

外銷收入占比過高

秋田微業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴外銷收入,占比已超過六成,未來(lái)貿(mào)易摩擦、匯率變動(dòng)等可能對(duì)其業(yè)績(jī)有較大影響。

目前秋田微的產(chǎn)品已出口到歐洲、美國(guó)、日本、韓國(guó)、印度、東南亞等國(guó)家和地區(qū),2016年至2019年上半年,秋田微外銷收入分別為2.61億元、3.63億元、4.76億元、2.24億元,占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為48.31%、54.52%、60.44%、60.43%。

2018年3月,美國(guó)對(duì)中國(guó)出口到美國(guó)的商品加征關(guān)稅。2019年6月,秋田微出口到美國(guó)的商品也在加征25%關(guān)稅清單中,涉及到的商品代碼分別為854890030、9013803010、9013803020。

此外,由于外銷主要通過美元貨幣定價(jià)結(jié)算,美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)將直接影響收入金額,且產(chǎn)生匯兌損益。2016年至2019年上半年,匯率波動(dòng)對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響為-485萬(wàn)元至348萬(wàn)元之間,如果未來(lái)出口規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,業(yè)績(jī)還將受到更大影響。

毛利率異常 4年增長(zhǎng)近8%

通常而言,某個(gè)行業(yè)、某家公司在一段時(shí)間內(nèi),其毛利率是最不容易發(fā)生改變的。與同行相對(duì)穩(wěn)定的毛利率相比,秋田微近年來(lái)的毛利率卻出現(xiàn)異常,毛利率呈逐年增長(zhǎng),4年間增長(zhǎng)了近8%。

2016年至2019年上半年,秋田微的毛利率分別為19.77%、22.57%、24.19%和27.13%,逐年穩(wěn)定增長(zhǎng),且自2016年以來(lái),增幅已近8%。

 秋田微毛利率.png

這明顯異于業(yè)務(wù)與其相擬的上市公司亞世光電、經(jīng)緯輝開、超聲電子、合力泰。亞世光電同期的毛利率有降有升,總體維持在16%-19%之間,期間變動(dòng)幅度未超過3%;經(jīng)緯輝開同期毛利率為19%-25%之間,變動(dòng)幅度未超過6%,并且毛利率在下降;超聲電子同期毛利率在16%-19%之間,變動(dòng)幅度較小,且總體有降有升,并無(wú)明顯規(guī)律;合力泰雖然毛利率也連年增長(zhǎng),但4年間增長(zhǎng)幅度未超過3%。

與這些同行相比,秋田微的毛利率卻呈現(xiàn)規(guī)律性的逐年增長(zhǎng),且幅度不小。對(duì)此,秋田微給出幾個(gè)理由:產(chǎn)能利用率上升,人工、制造費(fèi)用均有所攤薄;外銷毛利率一般高于內(nèi)銷毛利率,公司外銷占比持續(xù)增加;新增客戶銷售毛利率較高;公司電容式觸摸屏及彩色液晶顯示模組產(chǎn)能利用率提升,相關(guān)費(fèi)用降低。

然而,這些理由部分卻“站不住腳”。首先,外銷收入占比增加提升了毛利率。秋田微的外銷比例維持在六成左右,而亞世光電的外銷收入占比達(dá)到八成,如果外銷增加導(dǎo)致毛利率上升,亞世光電應(yīng)該表現(xiàn)的更明顯,且毛利率會(huì)更高。然而,外銷占比八成的亞世光電2019年上半年的毛利率僅比外銷占比六成的秋田微毛利率高1.52%,且并無(wú)逐年上升的規(guī)律,呈現(xiàn)上下波動(dòng)狀態(tài)。

其次,電容式觸摸屏及彩色液晶顯示模組產(chǎn)能利用率提升,費(fèi)用下降,導(dǎo)致毛利率上升。秋田微電容式觸摸屏的產(chǎn)能利用率雖然在增長(zhǎng),但其2017年、2018年的銷量卻是下降的,在相對(duì)2016年滯銷的情況下毛利率實(shí)現(xiàn)了“大幅增長(zhǎng)”。2016年至2019年上半年,秋田微電容式觸摸屏的毛利率從6.71%增長(zhǎng)至25.44%。而2016-2018年,超聲電子液晶顯示器板塊的毛利率分別為11.23%、11.49%和15.15%,歐菲光觸控顯示全貼合產(chǎn)品的毛利率分別是12.22%、14.86%和11.19%。與同行上市公司的相同業(yè)務(wù)比較,其毛利率增長(zhǎng)也顯得不合理。