新時(shí)空IPO：應(yīng)收賬款與期間費(fèi)用逐年遞增 毛利率異常

繼2018年IPO失敗之后，新時(shí)空今年4月再度向證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請(qǐng)，并于10月收到反饋意見(jiàn)。新時(shí)空此次擬于上交所主板上市，發(fā)行股份不超過(guò)1773萬(wàn)股，占發(fā)行后總股份的比例不低于25%。

新時(shí)空主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑照明與文旅照明工程設(shè)計(jì)與施工、照明產(chǎn)品銷(xiāo)售等，同時(shí)承接燈光秀項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營(yíng)。公司承接的項(xiàng)目有2016年杭州G20峰會(huì)燈光表演、2022年冬奧會(huì)燈光表演等。此外，新時(shí)空還承接了南昌、三亞、宜賓等多個(gè)城市的夜景系統(tǒng)改造工程。

新時(shí)空此次上市擬募資20.12億，其中17.16億用于補(bǔ)充照明工程施工業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金，1.56億用于信息化平臺(tái)及研發(fā)中心建設(shè)，1.4億用于償還銀行貸款。

應(yīng)收賬款呈逐年遞增之勢(shì) 上半年余額接近6億

新時(shí)空應(yīng)收賬款近年來(lái)逐年攀升，占總資產(chǎn)的比例始終保持在30%以上，如果資金回收不力或者客戶(hù)財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化，將造成大額壞賬，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大沖擊。

2016年至2019年上半年，新時(shí)空應(yīng)收賬款分別為2.79億、3.19億、4.79億、5.95億，呈現(xiàn)逐年遞增之勢(shì)。至今年上半年，新時(shí)空應(yīng)收賬款已接近6億，是其2018年凈利潤(rùn)的2.6倍。且近半的應(yīng)收賬款賬齡均在1年以上，如果未來(lái)出現(xiàn)大額壞賬，將對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)斐删薮鬀_擊。

    在上述期間，新時(shí)空應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例分別為53.93%、35.74%、34.84%、40.22%，始終保持在三成以上，占比較高。

期間費(fèi)用連年攀升 占營(yíng)業(yè)收入比例超16%  

新時(shí)空的期間費(fèi)用總額同樣在逐年攀升，且占營(yíng)業(yè)收入的比例也在上升，這意味著新時(shí)空成本上升的速度快于收入增長(zhǎng)的速度。

2016年至2019年上半年，新時(shí)空期間費(fèi)用總額分別為6144.38萬(wàn)元、1.22億元、1.58億元、9557.75萬(wàn)元，按正常狀況，初步估算新時(shí)空2019年的期間費(fèi)用總額將達(dá)到1.91億元。期間費(fèi)用逐年攀升的趨勢(shì)異常明顯。

    此外，期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例也在上升。上述報(bào)告期內(nèi)，新時(shí)空期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.22%、13.78%、13.64%、16.88%。截至2019年上半年，這一占比已超過(guò)16%。期間費(fèi)用的大比例攀升，將對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/span>

營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增速不一致 毛利率異常

在各種不利因素的影響下，新時(shí)空凈利潤(rùn)卻保持著逐年上升之勢(shì)，不過(guò)在過(guò)去的三年，其凈利潤(rùn)增速與營(yíng)業(yè)收入增速出現(xiàn)明顯不一致。

2016至2018年上半年，新時(shí)空營(yíng)業(yè)收入分別為6.01億、8.87億、11.59億，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為6998.21萬(wàn)、1.34億、2.29億。近三年?duì)I業(yè)收入相比上一年的增速分別為47.55%、30.72%，而同期凈利潤(rùn)增速則達(dá)到91.43%、71.15%，凈利潤(rùn)增速明顯快于營(yíng)業(yè)收入增速。

對(duì)于其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)為0的新時(shí)空而言，毛利率大幅上升是對(duì)這種增速不一致最合理的解釋。事實(shí)上，新時(shí)空近年的毛利率也出現(xiàn)了大幅上升。綜合毛利率從2016年的26.46%，上升至2019年上半年的39.56%，與同行業(yè)可比公司毛利率始終穩(wěn)定在某個(gè)水平波動(dòng)不同，新時(shí)空毛利率呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，且有逐年上升之勢(shì)。

    通過(guò)上述圖表可發(fā)現(xiàn)，同行業(yè)可比公司名家匯的毛利率始終穩(wěn)定在52%左右，創(chuàng)一佳穩(wěn)定在16%左右，羅曼股份穩(wěn)定在40%左右，豪爾賽穩(wěn)定在39%左右，華彩信和毛利率雖然出現(xiàn)波動(dòng)，但并未呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)。而新時(shí)空的毛利率卻每年逐步上升，且波動(dòng)幅度巨大。其毛利率特征與同行業(yè)公司毛利率特征迥然不同。

事實(shí)上，在2018年新時(shí)空首次上市被否時(shí)，發(fā)審委的主要問(wèn)題中就提到了新時(shí)空營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增速不一致、毛利率大幅波動(dòng)的問(wèn)題。不知此次上會(huì)，新時(shí)空對(duì)于其異常的毛利率波動(dòng)會(huì)作何解釋。

屢次被稅務(wù)部門(mén)處罰

新時(shí)空還存在多次被稅務(wù)部門(mén)處罰的情況。根據(jù)公開(kāi)資料，就有6次被處罰的記錄。2016年5月4日，新時(shí)空海南分公司因未按照規(guī)定期限辦理納稅，被三亞市河西區(qū)國(guó)家稅務(wù)局處以罰款。

2016年1月，新時(shí)空有限未按規(guī)定辦理納稅申報(bào)，被太原市迎澤區(qū)地方稅務(wù)局處以罰款。

2017年和2018年，新時(shí)空因《外出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)稅收管理證明》過(guò)期，被大同稅務(wù)局兩次罰款。

2018年6月，新時(shí)空因未按照規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料，被上海地方稅務(wù)局罰款。

因增值稅未按期申報(bào)，新時(shí)空2016年被成都市國(guó)稅局處以罰款。

2016年4月和2017年1月，新時(shí)空因未按期納稅和不進(jìn)行納稅申報(bào)，而被太原市萬(wàn)柏林區(qū)地方稅務(wù)局兩次罰款。

雖然以上這些罰款金額不大，亦不構(gòu)成重大違法行為，但卻暴露出新時(shí)空內(nèi)控缺失及管理制度的不健全。對(duì)于這種曾經(jīng)有稅務(wù)問(wèn)題的公司，其未來(lái)上市后投資者會(huì)否愿意買(mǎi)賬，也是未知之?dāng)?shù)。