“雷聲”不斷的中藥股：上半年增收不增利 銷售費用繼續(xù)吞噬利潤

今年以來，受仿制藥一致性評價全面推進、藥物臨床試驗數(shù)據(jù)核查流程化、集中帶量采購等醫(yī)藥政策的影響，醫(yī)藥行業(yè)增長節(jié)奏放緩。中藥股也受到一定影響，增收不增利。

上半年，A股67家中藥公司總收入1607億元，增長11.8%；總利潤183億元，下滑了7.3%。飽受詬病的銷售費用高的現(xiàn)象，在今年持續(xù)存在。中藥股上半年銷售費用共計395億元，同比增長了9.4%。

比起業(yè)績上的平淡表現(xiàn)，不斷的“暴雷”更讓人觸目驚心。上半年，中藥股公司有的虛增資金幾百億，有的實控人涉嫌殺人。

行業(yè)增收不增利 銷售費用吞噬利潤

作為我國具有自主知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢的現(xiàn)代經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)之一，中藥憑借其天然、副作用小、療效確切、價格低廉等優(yōu)點，日益受到人們的推崇。

然而，今年以來，受仿制藥一致性評價全面推進、藥物臨床試驗數(shù)據(jù)核查流程化、集中帶量采購、合理用藥等醫(yī)藥政策的影響，醫(yī)藥行業(yè)收入增速放緩，中藥行業(yè)同樣進入瓶頸期。

上半年，A股的67家中藥公司總收入1607億元，同比增長11.8%。收入增速還算可觀，但利潤表現(xiàn)有些不盡如人意，總體下滑了7.3%，至183億元。

增收不增利的背后，一向高昂的銷售費用，上半年繼續(xù)提升，擠占企業(yè)的盈利空間。

數(shù)據(jù)顯示，中藥股上半年銷售費用共計395億元，同比增長了9.4%。33家公司的銷售費用率同比提升，11家公司的銷售費用率在50%以上。銷售費用高企意味著什么？比如龍津藥業(yè)，上半年毛利率90%，銷售費用率達74%，也就是說，公司一種市場價10元的藥，成本1元，花在銷售上的錢是7.4元。

從財報上看，藥企的銷售費用大都花在了市場會議費、學(xué)術(shù)推廣費、業(yè)務(wù)宣傳費等方面。市場人士表示，有的公司為適應(yīng)國家醫(yī)改需求，實現(xiàn)分級診療終端下沉，覆蓋廣闊市場也會產(chǎn)生銷售費用。

與高企的銷售費用形成鮮明對比的是，偏低的研發(fā)費用率。上半年，67家中藥公司的研發(fā)費用占營收的比重均在12%以下，其中，85%的公司低于5%，40%的公司研發(fā)費用率不足2%。

“雷聲”不斷

單看業(yè)績，似乎有些不痛不癢。上半年，中藥股最讓人印象深刻的，當(dāng)屬“雷聲”不斷，或是實控人涉嫌故意殺人，或是公司財務(wù)造假幾百億。

葵花藥業(yè)和步長制藥是被實控人牽連。4月份，葵花藥業(yè)實控人關(guān)彥斌在與前妻的財產(chǎn)分割糾紛中，將其毆打成植物人，最終因涉嫌故意殺人而被捕。5月份，步長制藥實控人趙濤惹上高校招生舞弊案，為了讓女兒能上斯坦福大學(xué)，“走后門”向“中間人”支付了650萬美元（約人民幣4370萬元），隨后，公司也被曝出一系列問題。

康美藥業(yè)和輔仁藥業(yè)則是財報數(shù)據(jù)讓人捉摸不透。4月30日，康美藥業(yè)賬上“蒸發(fā)”299億元，后經(jīng)查，公司2年半虛增收入275億、貨幣資金887億。輔仁藥業(yè)則因賬上現(xiàn)金18億，無法支付6000多萬元的分紅，正在接受證監(jiān)會調(diào)查。目前，兩家公司均已帶帽“ST”，面臨退市風(fēng)險。

白馬股也暴雷。據(jù)稱是傳承了“國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”制作技藝的東阿阿膠，上半年利潤下滑近八成，中報出爐的首個交易日，股價一字板跌停。

近六成CFO職業(yè)能力優(yōu)于A股平均

不可否認的是，A股中藥公司面臨著一定的發(fā)展瓶頸，整體技術(shù)尚處于從傳統(tǒng)中藥生產(chǎn)到采用現(xiàn)代工藝生產(chǎn)的過渡期，還需從銷售推動型向研發(fā)驅(qū)動型進步。但隨著更多的政策支持與市場需求，中藥行業(yè)成長空間巨大。

成長過程中，離不開優(yōu)秀的高管團隊，尤其是職業(yè)能力強的CFO，他們掌握著公司資金分配和流向，影響的公司的可持續(xù)發(fā)展。

挖貝網(wǎng)開發(fā)了一套A股上市公司高管綜合評價體系，并對3600余名CFO的職業(yè)能力等進行了客觀評價，從得分情況上看，中藥股的60余名CFO中，58%的得分高于A股平均水平，且這部分CFO所在企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等營運指標(biāo)在上半年普遍得到優(yōu)化，競爭力進一步增強。

附-客觀評價得分排名前十的中藥股CFO：

1、云南白藥（000538）CFO吳偉：92.50分；

2、白云山（600332）CFO黎洪：89.40分；

3、天士力（600535）CFO魏潔：83.40分；

4、康緣藥業(yè)（600557）CFO尹洪剛：83.30分；

5、羚銳制藥（600285）CFO潘滋潤：82.90分；

6、西藏藥業(yè)（600211）CFO郭遠東：82.90分；

7、江中藥業(yè)（600750）CFO羅鵑：81.90分；

8、廣譽遠（600771）CFO傅淑紅：81.80分；

9、沃華醫(yī)藥（002107）CFO王炯：81.30分；

10、紅日藥業(yè)（300026）CFO藍武軍：81.20分。

挖貝優(yōu)秀CFO評選活動介紹：

在上市公司所有高管中，財務(wù)總監(jiān)（CFO）在上市公司中具有特殊地位，他必須參與上市公司戰(zhàn)略目標(biāo)的制訂，必須對上市公司的最高管理層所確立的戰(zhàn)略任務(wù)有充分認識，在如何把戰(zhàn)略任務(wù)轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略目標(biāo)的問題上必須要提出自己的專業(yè)意見，供最高管理層作參考。CFO是掌握整個公司資金分配和流向的關(guān)鍵人物，該職位影響著整個上市公司的可持續(xù)發(fā)展?？梢哉fCFO在上市公司中具有不可替代的作用。

基于此，挖貝從2019年1月開始著手研制《A股上市公司CFO綜合評價體系》。綜合評價體系包含2個部分：客觀評價和主觀評價。

在客觀評價部分，設(shè)置了5個一級指標(biāo)20個二級指標(biāo)。目前，挖貝已經(jīng)完成這部分工作，上市公司CFO平均年齡為46.73歲，平均年薪65.57萬元，平均客觀得分76.41分。

目前，影響主觀得分的投票環(huán)節(jié)正在進行，投票時間截止至9月30日。

金秋10月，挖貝網(wǎng)將根據(jù)客觀評價得分與主觀得分經(jīng)過加權(quán)平均，計算出CFO最終得分。按照綜合得分高低和行業(yè)劃分，評選出A股上市公司優(yōu)秀CFOTop100和28個行業(yè)優(yōu)秀CFO，并為優(yōu)秀者頒發(fā)榮譽獎項。

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