勝業(yè)電氣北交所IPO問詢分析:毛利率被重點問詢 “價格單向傳導機制”有效性存疑
今天分析的是擬北交所上市公司勝業(yè)電氣(873783)。
勝業(yè)電氣主要從事薄膜電容器的研產銷,產品包括電機電容器、電力電子電容器和電力電容器。產品除主要應用于家電行業(yè)外,還用于工業(yè)電機、新能源等行業(yè),客戶包括惠而浦、美國特靈、上能電氣等境內外知名企業(yè)。當前排隊進展是,于9月3日回復完北交所二輪問詢。
從業(yè)務特點來看,勝業(yè)電氣從事業(yè)務與北交所定位十分契合,加之保薦券商對公司創(chuàng)新特征的概括與描述也比較到位,因此北交所未對公司創(chuàng)新特征發(fā)問。另外,公司客戶以境內外知名企業(yè)為主,北交所也沒有針對公司收入真實性重點提問。
需引起重視的問題是2023年凈利潤明顯增長的真實性與合理性。2020年至2022年,公司凈利潤在2000多萬元規(guī)模,這樣的表現(xiàn)對于擬北交所上市企業(yè)來說不算突出。2023年公司在營收增長12%的情況下,凈利潤大增56%至4538萬元,跨過北交所4000萬元隱形利潤門檻。
對此,北交所在第一、二輪問詢中,對影響凈利潤規(guī)模的指標重點發(fā)問,尤其是毛利率波動、與客戶價格傳導機制的有效性。挖貝研究院觀察到,勝業(yè)電氣對多家大客戶的價格傳導機制,看起來是原材料漲價時對客戶漲價、原材料降價時對客戶不降價的“價格單向傳導機制”,該機制長期運行有效性存疑。
另外,北交所也對公司所處市場空間、下游需求情況重點關注,這關系到公司過去業(yè)績增長的合理性以及未來業(yè)績增長的可持續(xù)性。
關鍵問題:毛利率先降后升、2023年增長近5個百分點的合理性
根據申報材料,勝業(yè)電氣2020年至2023年主營業(yè)務毛利率分別為28.35%、23%、22.2%、27.02%,先降后升,2023年增長近5個百分點,主要是受原材料價格波動、產品結構變化和行業(yè)整體環(huán)境等因素影響。
一輪問詢中,北交所要求勝業(yè)電氣進一步分析原材料價格波動、產品價格波動對公司報告期內毛利率先降后升的具體影響。
一輪回復中,公司逐年分析毛利率變動原因。2021年毛利率下降是由于國際原油、金屬等大宗商品價格大幅上漲,原材料采購價格上升,且人民幣匯率升值較多。2022年毛利率保持穩(wěn)定原因是,雖然原材料采購價格繼續(xù)上升,國際運力緊張也導致海運成本有所提高,但公司將成本壓力向銷售端陸續(xù)傳導,積極上調銷售價格,有效抵減了成本上漲對毛利率產生的不利影響。2023年毛利率明顯回升原因是,原材料價格有所回落,同時人民幣匯率以及海運成本等不利因素緩解,公司購銷兩端逐步恢復穩(wěn)態(tài)。
二輪問詢中,北交所繼續(xù)圍繞“銷售價格下降及毛利率增長的合理性”發(fā)問,要求公司說明價格傳導機制的具體條款,報告期內與主要客戶、供應商的具體運行情況、對公司生產經營及主要財務數據的具體影響;說明完全傳導價格的周期及是否能夠完全消除原材料價格上漲、下降等大幅波動情形對公司的影響。
二輪回復中,公司一方面延續(xù)一輪回復中的口徑,介紹了與客戶、供應商之間建立的價格傳導機制,表示能夠發(fā)揮議價能力傳導成本壓力。另一方面,公司也重點闡述了“客戶對價格敏感性較低”。
據披露,公司對大客戶美國特靈的調價效果是,報告期內,對該客戶毛利率穩(wěn)中有升。2021、2022年連續(xù)兩次上調價格,較好的消除了原材料上漲影響;2023年材料成本下降,因電容器在客戶產品中占比較低,客戶對價格敏感度不高,未提出下調價格。
公司對大客戶開利集團的調價效果是,報告期內,對該客戶毛利率呈上升趨勢。2022年價格上調基本消除了成本變動影響,原材料價格下降后對應恢復了銷售價格。同時,因電容器在客戶產品成本中占比較低,客戶以產品質量和穩(wěn)定供應為重心,對價格敏感性不高,2023年后雙方未再調價。
(截圖自:勝業(yè)電氣二輪問詢回復)
勝業(yè)電氣在二輪回復中強調,報告期內,公司與多數主要客戶建立了價格傳導機制,并能夠有效運行,公司對該部分客戶銷售毛利率整體呈穩(wěn)中有升的趨勢。
同時也強調稱,報告期內,公司成本端集中出現(xiàn)了多重壓力因素,但憑借較好的議價能力和價格傳導能力,確保了盈利水平未受到過大沖擊,在市場不利因素尚未完全消解前,毛利率水平已快速恢復,且銷售收入保持連續(xù)正增長。
不過,從具體調價過程來看,勝業(yè)電氣對美國特靈、開利集團等大客戶的價格傳導機制看起來是“價格單向傳導機制”,即原材料漲價時對客戶漲價,但原材料降價時對客戶不降價。
勝業(yè)電氣通過“價格單向傳導機制”來保障并提升盈利能力,或許不是長久之計。根據在二輪回復函中的披露,大客戶美國特靈在2024年已根據價格公式計算提出降價要求。
除了上述問詢回復內容,挖貝研究院還注意到一個細節(jié),是公司原材料價格變動與毛利率變動趨勢的關聯(lián)性。
據招股書披露,薄膜材料、金屬材料是公司重要原材料,采購金額占全部原材料采購金額的比例分別超32%、16%,合計占一半左右。2023年上半年,公司采購薄膜材料的單價為37.04元/KG,高于2021年35.2元/KG水平;2023年上半年采購金屬材料的單價為0.84元/KG,高于2021年0.66元/KG水平。但從毛利率指標來看,公司2023年上半年毛利率達26.74%,較2021年23.27%的毛利率相比,高出3.47個百分點。
而根據公司在二輪回復中披露內容來看,原材料價格有所回落是2023年毛利率回升的主要原因之一。
(截圖自:勝業(yè)電氣招股書申報稿)
相關閱讀
- 五新隧裝榮獲中上協(xié)董辦“優(yōu)秀實踐案例”,董秘連獲“4A評級”
- 丹娜生物12月27日北交所上會:常規(guī)業(yè)務試劑產品毛利率被問兩輪 比可比公司均值高15個百分點
- 2024年12月浙江新三板企業(yè)市值TOP100:22家企業(yè)沖擊北交所
- 2024年12月上海新三板企業(yè)市值TOP100:恒業(yè)微晶等22家企業(yè)沖擊北交所
- 北交所建立上市公司信息披露評價體系:設置ABCD四評級 支持A類公司再融資、并購重組
- 北交所一周審核動態(tài):5家企業(yè)更新進展 東實環(huán)境研發(fā)費用真實性被連問兩輪
- 志高機械IPO問詢分析:一邊超負荷產銷一邊應收高企 位列細分領域國內前三縣級企業(yè)躋身前五大客戶
- 寧新新材擬收購寧和達40%股權:收購完成后將持有100%股權 提高整體經營決策效率
- 瑞星股份喜獲兩項國家發(fā)明專利
- 北交所公司IPO募投項目實施報告:這家公司上市32天就公告項目延期 交易所加大問詢
推薦閱讀
快訊 更多
- 11-26 18:19 | 眾興菌業(yè)擬與漣水縣人民政府簽訂《招商引資合同書》 擬投資設立漣水食用菌產業(yè)園項目
- 11-26 18:16 | 美芝股份中選vivo全球AI研發(fā)中心-精裝工程采購項目(標段二)
- 11-26 18:14 | 健之佳擬用不超1億回購公司股份 維護公司價值及股東權益
- 11-26 09:53 | 格靈深瞳收購深圳市國科億道科技有限公司部分股權并增資5000萬
- 11-26 09:37 | 煒岡科技擬以1.49億購買衡所華威9.33%股權 華海誠科擬發(fā)行可轉債收購煒岡科技所持衡所華威股權
- 11-25 10:41 | 精工科技與眾億匯鑫簽署5.16億元銷售合同
- 11-21 10:28 | 儒競科技使用部分超募資金和自有資金投資建設泰國新項目 第一期計劃總投資金額2.26億
- 11-21 10:06 | 供銷大集擬以現(xiàn)金15.11億元收購北京新合作商業(yè)發(fā)展有限公司51%股權
- 11-21 10:03 | 永利股份擬在泰國投資設立全資子公司 計劃投資金額不超過5000萬泰銖
- 11-21 09:55 | 杭州高新發(fā)生生產安全責任事故 公司及董事長胡寶泉被處罰