山水比德IPO七成募資用于買樓：八成營(yíng)收來(lái)自房地產(chǎn) 二大客戶陷入流動(dòng)性危機(jī)

挖貝網(wǎng) 6月25日，廣州山水比德設(shè)計(jì)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“山水比德”）正在沖刺IPO，目前已提交了創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)申請(qǐng)，距離資本市場(chǎng)更近一步。

所屬園林景觀設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)，山水比德眾為多龍頭房企服務(wù)，有近八成的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)。不過，公司的大客戶泰禾、華夏幸福等目前已出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，過度依賴房地產(chǎn)的山水比德應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備逐年走高。

在房地產(chǎn)大客戶流動(dòng)性緊張的同時(shí)，山水比德卻選擇用七成募集資金去買樓。根據(jù)招股書顯示，山水比德的4個(gè)募投項(xiàng)目中有3個(gè)涉及擴(kuò)建與購(gòu)置房產(chǎn)，涉及總金額3.68億元，占總募集資金的72.12%。

大客戶陷入流動(dòng)性危機(jī)

招股書顯示，山水比德專注于園林景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括社區(qū)景觀、文化旅游、商業(yè)空間和市政公共四大類。

其中，住宅建設(shè)項(xiàng)目中（一般為地產(chǎn)開發(fā)）除住宅建筑以外的空間及各類景觀要素的社區(qū)景觀設(shè)計(jì)是山水比德的重要業(yè)務(wù)，這使得該公司有近八成的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年上半年，公司社區(qū)景觀銷售收入分別為1.51億元、2.25億元、3.17億元和 1.79億元，所占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為80.33%、78.19%、79.09%和 82.26%。

作為一家景觀設(shè)計(jì)商，山水比德為眾多龍頭房企服務(wù)。該公司客戶中，不乏一些財(cái)務(wù)警報(bào)聲不斷的房企。其中，泰禾集團(tuán)（000732）和華夏幸福（600340）等客戶已陷入流動(dòng)性危機(jī)。

泰禾集團(tuán)是一家民營(yíng)房企，由福建商人黃其森創(chuàng)辦，在業(yè)界一度有“黑馬”之稱。不過，從2020年9月起，泰禾集團(tuán)資金陷入危局。截至2021年4月30日，公司已到期未歸還借款金額為431.55億元，因訴訟糾紛被司法凍結(jié)的銀行存款由2019年末的2.39億元上升至7.93億元。

根據(jù)泰禾集團(tuán)2021年一季報(bào)，截至3月30日其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅11.67億元，手持貨幣資金2870萬(wàn)元，完全無(wú)法覆蓋其債務(wù)。泰禾集團(tuán)目前總資產(chǎn)為2194.2億元，總負(fù)債則高達(dá)1997.58億元，負(fù)債率達(dá)到91.04%，經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)現(xiàn)金流凈額為-6.27億元。

據(jù)招股書披露，泰禾集團(tuán)為山水比德的重要客戶之一。2019年，泰禾集團(tuán)向山水比德采購(gòu)了547.40萬(wàn)元。截至2020年11月20日，公司與泰禾集團(tuán)執(zhí)行中的合同數(shù)量有24個(gè)，執(zhí)行中的合同金額達(dá)到2583.5萬(wàn)元。

除了泰禾集團(tuán)，山水比德另一大客戶華夏幸福的日子也不好過。自2021年2月27日，華夏幸福曝出債務(wù)違約合計(jì)110.54億元開始，就連接不斷地曝出債務(wù)違約。6月23日，華夏幸福再次披露，公司及下屬子公司近日新增未能如期償還銀行貸款、信托貸款等債務(wù)形式的債務(wù)本息金額64.49億元，流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張。截至2020年11月20日，山水比德與華夏幸福執(zhí)行中的合同數(shù)量有32個(gè)，執(zhí)行中的合同金額達(dá)到2168.9萬(wàn)元。

另外，在山水比德的應(yīng)收賬款中，上海鈺景園林股份有限公司、漢中文化旅游投資集團(tuán)有限公司、綠地控股集團(tuán)有限公司等多筆應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無(wú)法收回，公司對(duì)其計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年，山水比德的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為642.85萬(wàn)元、1240.84萬(wàn)元、2096.04萬(wàn)元和3011.09萬(wàn)元，逐年走高。

七成募集資金用于買樓

房地產(chǎn)大客戶陷入流動(dòng)性危機(jī)，應(yīng)收賬款收回難度逐年加大。此時(shí)沖擊創(chuàng)業(yè)板的山水比德有自己的計(jì)劃，選擇將七成的募集資金用于買樓。

據(jù)了解，山水比德擬募集資金5.1億元，其中2.15億元用于設(shè)計(jì)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，2億元用于總部運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)項(xiàng)目，5411.57萬(wàn)元用于技術(shù)研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，4067.33萬(wàn)元用于信息化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。

值得關(guān)注的是，山水比德的4個(gè)募投項(xiàng)目中有3個(gè)涉及擴(kuò)建與購(gòu)置房產(chǎn)，涉及總金額3.68億元，占總募集資金的72.12%。

其中，設(shè)計(jì)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目將對(duì)廣州總部以及北京、上海、深圳三個(gè)現(xiàn)有分公司進(jìn)行擴(kuò)建，并在西安、鄭州、廈門和海口四個(gè)城市新設(shè)立分公司，場(chǎng)地購(gòu)置費(fèi)為1.65億元。

總部運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)項(xiàng)目將對(duì)廣州總部運(yùn)營(yíng)中心進(jìn)行全面重新建設(shè)，場(chǎng)地購(gòu)置費(fèi)為1.8億元。

技術(shù)研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目則將對(duì)廣州總部的創(chuàng)新研究院進(jìn)行升級(jí)改造，包括通過購(gòu)置辦公場(chǎng)地來(lái)擴(kuò)大研發(fā)辦公面積，改善技術(shù)研發(fā)環(huán)境等，計(jì)劃用于場(chǎng)地購(gòu)置的資金為2250萬(wàn)元。

對(duì)于七成的募集資金用于買樓，山水比德稱，購(gòu)置房產(chǎn)是同行業(yè)公司上市募投項(xiàng)目的通常情況，公司目前固定資產(chǎn)中房產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)低于同行業(yè)其余公司，因此募投項(xiàng)目房產(chǎn)購(gòu)置投資較高。