深陷流動(dòng)性危機(jī)的泛海系再添新上市公司：三江電子IPO過會(huì)同樣急需募資補(bǔ)充流動(dòng)性

美元債券實(shí)質(zhì)性違約的泛海系終于迎來一個(gè)好消息，旗下子公司三江電子登陸創(chuàng)業(yè)板成功過會(huì)。

從三江電子近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，雖然公司經(jīng)營正常，但該公司也存在明顯缺錢的狀況。數(shù)據(jù)顯示，該公司2017年至2019年凈利潤累計(jì)超過2億元，但截至2020年6月底，三江電子擁有的貨幣現(xiàn)金明顯少于短期借款，資金缺口達(dá)到8000萬元。

慶幸的是，公司已經(jīng)IPO成功過會(huì)。根據(jù)招股書顯示，公司計(jì)劃募資額約為4.6億元，其中1.35億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過，如果公司不能實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)，或許在不久將來還會(huì)陷入資金緊張的局面。在泛海自身難保的情況下，三江電子需要慎重用好募資的每一分錢。

地主家沒有余糧：泛海債務(wù)逾期

泛海控股的創(chuàng)始人盧志強(qiáng)被稱為"資本大佬背后的大佬"。不少資歷較淺的投資者對(duì)泛海、盧志強(qiáng)甚至頗有幾分陌生感。

不過，泛海控股旗下的公司卻不乏知名企業(yè)。民生銀行、民生人壽、民生證券、光彩創(chuàng)業(yè)投資、光彩文化傳媒都屬于泛海系。據(jù)百度百科顯示，泛海控股注冊(cè)資本60余億元，旗下?lián)碛?0余家公司，主要業(yè)務(wù)涵蓋房地產(chǎn)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；銀行、保險(xiǎn)、證券、典當(dāng)；能源；創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資、戰(zhàn)略投資、文化旅游；物資貿(mào)易、消防電子、酒店經(jīng)營、物業(yè)管理等諸多領(lǐng)域。旗下核心上市公司為A股的泛?？毓桑?00046.SZ），還控制A股的民生控股及中泛控股、中國泛海金融兩家港股公司。

就是這樣一家巨無霸，最近陷入了流動(dòng)性危機(jī)。

據(jù)泛?？毓扇涨肮?，子公司所發(fā)行的2.8億美元債券未能如約兌付，泛?？毓梢淹ㄟ^發(fā)行約1.46億美元私募票據(jù)，置換等額面值的美元債券并將進(jìn)行注銷；剩余1.34億美元債本息將延期至2021年8月23日前兌付。公開信息顯示，該期美元債發(fā)行于2019年5月，期限兩年，發(fā)行利率14.5%。

公開數(shù)據(jù)顯示，泛?？毓苫忌稀百Y金饑渴癥”已經(jīng)不是一兩天的事情。

據(jù)報(bào)道，從2019年開始，泛海控股開始一系列降負(fù)債。當(dāng)年1月21日，泛海發(fā)布公告稱，公司擬通過轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司股權(quán)的方式，以約148.87億元(含沖抵債務(wù))將泛?？毓伤鶎俟久碌谋本╉?xiàng)目和上海項(xiàng)目出讓給融創(chuàng)地產(chǎn)。公告顯示，融創(chuàng)地產(chǎn)接手交易標(biāo)的同時(shí)還承擔(dān)了356.17億元負(fù)債。

2020年，泛?？毓赏ㄟ^發(fā)債融資的方式緩解短期債務(wù)壓力，但多次未能獲得市場(chǎng)足額認(rèn)購。其中，2020 年1 月 23 日，擬公開發(fā)行債券不超過17億元，最終實(shí)際發(fā)行數(shù)量為 12 億元。2020 年2 月 26 日，泛?？毓蓴M公開發(fā)行公司債券不超過5億元，最終實(shí)際發(fā)行數(shù)量為 4 億元。

除了融資之外，泛?？毓蛇€出售了部分資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)血。2020年10月，泛海控股就以42.3億元轉(zhuǎn)讓民生證券27%股權(quán)引入上海國資戰(zhàn)投。2021年1月23日，泛?？毓捎謱⒚裆C券13.49%的股份轉(zhuǎn)讓給了上海灃泉峪，轉(zhuǎn)讓價(jià)23.64億元。同時(shí)泛?？毓蛇€以30.66億元出售武漢中央商務(wù)區(qū)“鄂（2019）武漢市江漢不動(dòng)產(chǎn)權(quán)第0008198號(hào)”宗地的國有建設(shè)用地使用權(quán)，以5.45億元轉(zhuǎn)讓宗地14B地塊上艾迪遜酒店、萬怡酒店等商業(yè)物業(yè)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)獲得流動(dòng)資金總計(jì)破百億元。

“賣賣賣”，泛?？毓蛇€是未能及時(shí)解決好債務(wù)問題。截至2020年9月30日，泛?？毓韶?fù)債合計(jì)1444.5億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債250.36億元，長(zhǎng)期借款291.26億元，應(yīng)付債券110.11億元。同期，泛?？毓傻馁~面貨幣資金188.7億元，短期償債資金缺口61.7億。

三江電子三年賺2億：同樣面臨缺錢窘境

三江電子IPO過會(huì)，對(duì)泛海來說無疑是好個(gè)消息。

不過，仔細(xì)分析下，這種好消息最多高興一天就好啦。原因是三江電子同樣手上緊張，即使通過IPO募資，但未來“錢景”同樣不容樂觀。

三江電子主要從事消防產(chǎn)品、安防產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及相關(guān)的工程及其他服務(wù)，主要產(chǎn)品包括火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警及消防聯(lián)動(dòng)控制系統(tǒng)、疏散及滅火系統(tǒng)、其他消防產(chǎn)品、安防產(chǎn)品等。

據(jù)招股書，截至2020年6月30日，三江電子的股東有泛海投資、泛海控股以及深州市安宇投資企業(yè)（有限合伙）三家，分別持股60%、15%、25%。前二者為泛海系，盧志強(qiáng)通過控制泛海投資和泛?？毓砷g接控制三江電子75%的股份，是三江電子的實(shí)控人。

從凈利潤來看，該公司盈利能力不錯(cuò)，2019年盈利9400多萬、2018年和2017年都超過6000萬元，三年累計(jì)超過2億元。

但從該公司資產(chǎn)負(fù)債表看，公司目前缺錢。截至2020年6月底，三江電子短期借款1.97億元，貨幣資金僅有1.13億元，缺口達(dá)8000萬元。而此次登陸創(chuàng)業(yè)板擬募集資金 4.61 億元。其中，就有1.35億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，在本身資金就不充裕的情況，三江電子連續(xù)三年進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，總計(jì)金額9000萬元。根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，有75%的資金進(jìn)入了泛海系的腰包。