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詢價難!直接定價更香么?IPO估值被哪些影響
發(fā)行后PE達(dá) 56.42,比同行業(yè)都高,海融科技現(xiàn)身說法告訴擬IPO企業(yè)們,直接定價可能更香。
然而,直接定價也需要滿足相關(guān)條件,一級市場越來越買方情況下,擬IPO企業(yè)們在定價方面需要動用的心思要越來越多了。
創(chuàng)下行業(yè)最高發(fā)行PE 直接定價更香么
近日,創(chuàng)業(yè)板新股海融科技發(fā)布的公告顯示,公司采用網(wǎng)上按市值申購向社會公眾投資者直接定價發(fā)行確定的發(fā)行價格為70.03 元/股,發(fā)行后PE為56.42 倍。按此發(fā)行價格計算,本次IPO公司預(yù)計募集資金總額為 105,045.00 萬元。
海融科技創(chuàng)下了食品行業(yè)今年IPO最高估值,如下所示:
與其他公司不同,海融科技是唯一一家直接定價發(fā)行的公司。
《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細(xì)則》第八條指出,“首次公開發(fā)行證券采用直接定價方式的,發(fā)行人和主承銷商向本所報備發(fā)行與承銷方案時,發(fā)行價格對應(yīng)的市盈率不得超過同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率;已經(jīng)或者同時境外發(fā)行的,直接定價確定的發(fā)行價格不得超過發(fā)行人境外市場價格。如果發(fā)行人與主承銷商擬定的發(fā)行價格高于上述任一值,或者發(fā)行人尚未盈利的,發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)采用詢價方式發(fā)行?!?/p>
海融科技在發(fā)行公告書中表示,最近一個月行業(yè)的靜態(tài)市盈率為58.83倍,而公司發(fā)行后PE僅為56.42 倍,滿足要求,如下:
詢價方式下,對IPO公司的定價并無太多限制?!秳?chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》第八條指出,“發(fā)行人和主承銷商詢價確定的發(fā)行價格對應(yīng)市盈率超過同行業(yè)可比上市公司二級市場平均市盈率,或者發(fā)行價格超過境外市場價格,或者發(fā)行人尚未盈利的,應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)上申購前發(fā)布投資風(fēng)險特別公告,詳細(xì)說明定價合理性,提示投資者注意投資風(fēng)險?!?/p>
然而,實際結(jié)果卻是未進(jìn)行限制的詢價發(fā)行估值遠(yuǎn)不及直接定價估值,以同屬創(chuàng)業(yè)板,食品制造業(yè)的科拓生物舉例。
當(dāng)時行業(yè)平均市盈率為47.10倍,而公司最終定價估值為22.99倍,相差甚遠(yuǎn)。
原因何在?
這可能與注冊制下,新股供應(yīng)不斷增加,機(jī)構(gòu)們越來越“賊”,報價更低有關(guān)。
牛牛研究中心統(tǒng)計顯示,2010年以來,各年上市公司數(shù)量如下所示:
供應(yīng)的增加,使得影響新股定價的稀缺性話語權(quán)不斷減弱,一級市場越發(fā)成為買方市場。牛牛研究中心對注冊制實施后創(chuàng)業(yè)板各月新股發(fā)行后PE進(jìn)行了統(tǒng)計,如下所示:
可以看到,9月發(fā)行PE在23倍以下的公司共有6家,占比接近三分之一,整體來看,發(fā)行后PE也呈現(xiàn)出下降趨勢。
《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第四條規(guī)定,“公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股(含)以下且無老股轉(zhuǎn)讓計劃的,可以通過直接定價的方式確定發(fā)行價格?!?/p>
然而,這僅是一個選擇權(quán)利,是否使用,主動權(quán)在公司手中。
牛牛研究中心統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn),9月,也就是發(fā)行PE最低時,滿足條件公司中選擇直接定價公司數(shù)量明顯增加,如下:
上緯新材的超低報價已經(jīng)說明,一級市場上,買賣雙方主動權(quán)已易手,未來,機(jī)構(gòu)們將越來越強(qiáng)勢,直接定價會越來越香么?
IPO發(fā)行定價與哪些因素有關(guān)?
不過,即使直接定價更香,也并不是所有公司都能選擇。
我國相關(guān)公司法律規(guī)定,公司IPO時公開發(fā)行的股份要達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上;公司股本總額超過4億元的,公開發(fā)行股份的比例為10%以上。
這意味著如果要滿足直接定價的條件,公司IPO前股本總額不能超過8000萬元,否則公開發(fā)行股份數(shù)量就將超過2000萬股。
后來的擬IPO企業(yè)們是否在股改時,會考慮縮減折股比例,讓股本更袖珍呢?不僅如此,考慮到直接定價時,公司確定的發(fā)行PE不能超過同行業(yè)平均市盈率,如何確定合適的行業(yè)是否公司需要考慮的問題呢?
對于那些需要詢價的公司,IPO發(fā)行定價又與哪些因素有關(guān)呢?
牛牛研究中心對注冊制改革后,創(chuàng)業(yè)板新股及科創(chuàng)板中采用詢價方式公司的IPO定價進(jìn)行了分析。結(jié)果顯示,不同行業(yè)中,文化、體育和娛樂業(yè)的凈利潤均值最大,PE則排名第二;制造業(yè)營業(yè)收入最高,PE排名第三,凈利潤和營業(yè)收入整體最低的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)PE最高。
這意味著,首先是行業(yè)影響了公司的估值,高新技術(shù)行業(yè)往往更能獲得青睞,其次則是業(yè)績,高營收,高利潤的公司也受到歡迎。
如果考慮到上市板塊,研究顯示,科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板相比,整體營業(yè)收入和凈利潤水平更低,而估值卻更高,如下所示:
對發(fā)行價格和發(fā)行股份數(shù)量考察后發(fā)現(xiàn),發(fā)行價格高、發(fā)行PE較高公司基本上發(fā)行股份數(shù)量均較少,如下所示:
可以想見的是,隨著注冊制改革的不斷深化,擬IPO公司們合理傳達(dá)公司價值,在發(fā)行定價時掌握更多主動權(quán),在未來將成為越來越重要的問題。
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