126只債券取消發(fā)行！信用債違規(guī)引發(fā)連鎖反應(yīng) 監(jiān)管三箭齊發(fā)化解債務(wù)風(fēng)險

信用債一直處于破除剛兌的過程中。

永煤控股、天齊鋰業(yè)、包商銀行、華晨汽車、紫光集團(tuán)…近期，信用債違約事件頻發(fā)，市場避險情緒快速抬升，引發(fā)了相關(guān)債券大幅折價、公募基金凈值大跌、資產(chǎn)拋售和債券取消發(fā)行、信用利差走闊等一系列反應(yīng)，這也引起了監(jiān)管部門的重視。

信用債違約事件頻發(fā)   國企違約數(shù)量已達(dá)歷史高位

10月下旬開始，信用債市場可謂是“天雷滾滾”。

10月23日，華晨汽車發(fā)布相關(guān)公告稱，公司旗下私募債“17華汽05”無法按期兌付出現(xiàn)違約，公司目前存續(xù)的所有公司債自10月23日開市起停牌；

11月10日，永煤電控股發(fā)行的10億元“20永煤SCP003”到期并公告不能如約兌付本金及利息，構(gòu)成實質(zhì)性違約；

11月13日，鋰業(yè)龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)主動爆雷，公司18.84億美元(約合人民幣124.4億元)并購貸款將于2020年11月底到期，存在無法及時、足額償付導(dǎo)致違約的可能性；同日晚間，成龍建設(shè)集團(tuán)有限公司公告，該司發(fā)行的2億元“17成龍03”公司債券違約；

還是在11月13日，包商銀行公告稱，對已發(fā)行的65億元“2015包行二級債”本金實施全額減記，并對任何尚未支付的累積應(yīng)付利息（總計585639344.13元）不再支付；

11月16日晚，紫光集團(tuán)發(fā)行的私募債“17紫光PPN005”展期方案的表決無效。這意味著，紫光集團(tuán)13億元“17紫光PPN005”私募債違約。

除此之外，申萬宏源研報顯示，截至11月13日，今年已經(jīng)有23家主體首次違約，雖然數(shù)量遠(yuǎn)不及2018年的35家和2019年的41家，但國有企業(yè)違約數(shù)量已達(dá)到7家，與歷史最多的2016年持平。

至于違約的原因，申萬宏源研報顯示，國有企業(yè)違約數(shù)量整體受政府財政收支平衡的影響更大，而民營企業(yè)則受社融增長的影響更大。

債券折價等連鎖反應(yīng)相繼出現(xiàn)  信用利差明顯走闊

信用債違約潮引發(fā)了投資者的恐慌，市場避險情緒快速抬升，引發(fā)了一系列的連鎖反應(yīng)。

首先是違約主體所發(fā)行的債券均出現(xiàn)了大幅折價，如11月10日永煤控股暴雷之后，旗下債券連續(xù)兩日大跌，“18永煤MTN001”周三凈價暴跌94.61%，并于周四再度下跌10.41%、11月13日紫光集團(tuán)發(fā)行的“18紫光04”、“19紫光02”分別大跌16.96%和20%；

與此同時，此前市場擔(dān)憂的弱資質(zhì)主體云南建投、蘇寧易購、平煤集團(tuán)、冀中能源等所發(fā)行的債券也出現(xiàn)了大幅折價，如截至2020年11月12日收盤，18蘇寧01報價84元/張，累計跌幅16%；18蘇寧02報價83.490元/張，累計跌幅16.51%；18蘇寧03報價82.986元/張，累計跌幅超過17%；18蘇寧04報價77.8元/張，累計跌幅22.2%。

緊接著，部分公募基金凈值出現(xiàn)較大幅下跌，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)拋售加??；最后，由于市場環(huán)境的影響，已有多只債券取消發(fā)行。Choice數(shù)據(jù)顯示，自11月10日永煤控股暴雷至11月17日，共有129只債券取消或者推遲發(fā)行（126只取消，3只推遲），合計計劃發(fā)行規(guī)模高達(dá)483.9億元。至于取消發(fā)行的原因，大部分企業(yè)均表示“近期市場（利率）波動較大”。

具體被取消/推遲發(fā)行的債券名單如下：

數(shù)據(jù)來源：choice、牛牛金融研究中心

除了上述影響之外，信用違約帶來的負(fù)面情緒發(fā)酵和產(chǎn)品贖回壓力影響還使得各期限中票利率大幅上行，信用利差明顯走闊。

以AAA級的中票為例，Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，1年期、3年期和5年期中票到期收益率分別上行16.86BP、16.22BP和11.99BP；各期限中票的信用利差也明顯擴(kuò)大，具體到數(shù)值中，11月13日的1年期、3年期、5年期AAA中票信用利差較11月6日分別擴(kuò)大10.54BP、12.71BP和5.56BP。

數(shù)據(jù)來源：choice、牛牛金融研究中心

這里需要進(jìn)行說明的是，信用利差指的是除了信用等級不同，其他所有方面都相同的兩種債券收益率之間的差距，它代表了僅僅用于補(bǔ)償信用風(fēng)險而增加的收益率，上文中的信用利差指的則是各期限中票（AAA級）與國債之間的信用利差。

加強(qiáng)監(jiān)管強(qiáng)化協(xié)同抓早抓小  監(jiān)管三箭齊發(fā)應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險

面對違約潮帶來的一系列連鎖反應(yīng)，監(jiān)管也出手了。

11月17日，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋在國家發(fā)改委11月例行新聞發(fā)布會上表示，下一步，在應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險以及違約處置方面，將重點在三個方面加大工作力度：

一是加強(qiáng)監(jiān)管。充分發(fā)揮地方的屬地管理優(yōu)勢，通過項目篩查、風(fēng)險排查、監(jiān)督檢查等方式，做好區(qū)域內(nèi)企業(yè)債券監(jiān)管工作，防范化解企業(yè)債券領(lǐng)域風(fēng)險；

二是強(qiáng)化協(xié)同。加強(qiáng)公司信用類債券管理部門之間的溝通協(xié)調(diào)，構(gòu)建高效的工作協(xié)同機(jī)制，加強(qiáng)信息披露、加強(qiáng)統(tǒng)一執(zhí)法，完善制度建設(shè)，推動債券市場披露規(guī)則統(tǒng)一，共同防范化解債券市場潛在風(fēng)險；

三是抓早抓小。建立早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置的風(fēng)險防控工作體系，提前了解風(fēng)險、盡早處置風(fēng)險。針對個別苗頭性風(fēng)險隱患，密切關(guān)注相關(guān)債券的付息兌付工作，督促制定化解方案，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

孟瑋表示，目前，受國內(nèi)外多種因素影響，債券市場防范化解重大風(fēng)險面臨一些新挑戰(zhàn)。按照國家關(guān)于防范化解重大風(fēng)險的決策部署，國家發(fā)改委高度重視企業(yè)債券風(fēng)險防范工作，始終將防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在重要位置，牢牢守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。總體看，企業(yè)債券的風(fēng)險防范情況較好，今年未發(fā)生違約情況，累計違約率處于公司信用類債券的最低水平，違約處置率處于公司信用類債券的最高水平。