聯(lián)儲證券“獨苗”被嚇退終止IPO 深交所現(xiàn)場督導(dǎo)已亮劍

與去年科創(chuàng)板相比，今年創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)場督導(dǎo)，明顯“勁”更大。

8月下旬，有消息傳出，深交所擬訂出初步的現(xiàn)場督導(dǎo)IPO發(fā)行人的清單，涉及的保薦機構(gòu)約有2家。

相關(guān)人士稱，“要求他們盡快交相關(guān)材料，本周（14-18日）內(nèi)深交所就會派人來現(xiàn)場辦公。”

而深交所現(xiàn)場督導(dǎo)小組將要進場之際，有公司卻已率先提交撤回申請。據(jù)了解，根據(jù)督導(dǎo)的要求，只要主動申請撤回材料，那么督導(dǎo)就自動終止，不再核查。

現(xiàn)場督導(dǎo)已經(jīng)“嚇”走了一家創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)，未來，是否會有更多終止呢？

聯(lián)儲證券“獨苗”被嚇退  深交所現(xiàn)場督導(dǎo)已亮劍

9月14日，深交所官網(wǎng)顯示，浙江艾能聚光伏科技股份有限公司（以下簡稱“艾能聚”）IPO審核狀態(tài)變更為“終止”。

這是創(chuàng)業(yè)板實施注冊制改革后，第二家終止IPO的企業(yè)。

深交所發(fā)布的《關(guān)于終止對浙江艾能聚光伏科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》顯示，艾能聚是在9月13日提交撤回材料申請的。

這恰好踩在深交所現(xiàn)場督導(dǎo)小組進場的時間點。

券商中國等媒體報道稱，深交所將在9月14日啟動創(chuàng)業(yè)板注冊制試點后的首輪現(xiàn)場督導(dǎo)工作，將派人前往券商現(xiàn)場。

據(jù)了解，根據(jù)督導(dǎo)的要求，只要主動申請撤回材料，那么督導(dǎo)就自動終止，不再核查。

所以，似乎可以簡單的認為，艾能聚是被“嚇”跑的。

公開資料顯示，艾能聚曾在新三板掛牌，是專業(yè)從事太陽能電池片的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及分布式光伏電站為核心的清潔能源管理和綜合開發(fā)利用服務(wù)商。

報告期內(nèi)，公司業(yè)績?nèi)缦滤荆?/p>

半年度報告顯示，2020 上半年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10,159萬元，同比減少 44.56%；實現(xiàn)凈利潤1,363萬元，同比減少37.29%。公司解釋稱，主要受“新冠肺炎”疫情以及電池片市場行情影響，電池片銷售量較上年同期有所下降，同時電池片行業(yè)整體銷售價格下降。

此次現(xiàn)場督導(dǎo)主要針對保薦機構(gòu)，艾能聚的保薦及承銷機構(gòu)均為聯(lián)儲證券。

牛牛研究中心對創(chuàng)業(yè)板注冊制下，各大券商保薦數(shù)量統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，聯(lián)儲證券唯一在手的項目正是艾能聚。目前中信證券、中信建投及民生證券在手項目數(shù)量最多。

兩類企業(yè)被督導(dǎo)概率大 上市前做好宣傳也重要

創(chuàng)業(yè)板本次注冊制改革，很多都借鑒了科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗，而對保薦機構(gòu)進行現(xiàn)場督導(dǎo)也曾在科創(chuàng)板采用。

去年6月，上交所啟動科創(chuàng)板發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)的現(xiàn)場督導(dǎo)。當時，上交所表示，“對保薦機構(gòu)開展相應(yīng)的現(xiàn)場督導(dǎo)，是試點注冊制下問詢式審核的補充，主要是出于壓嚴壓實保薦機構(gòu)把關(guān)責(zé)任，提高發(fā)行上市審核質(zhì)量和效率等現(xiàn)實考慮?！?/p>

從檢查內(nèi)容上看，上交所彼時稱現(xiàn)場督導(dǎo)將通過調(diào)閱資料、證據(jù)核對、人員約談等方式，著重了解保薦機構(gòu)對相關(guān)申報項目信息披露中存在的問題，核查把關(guān)是否到位，要求其做出相應(yīng)說明或者做出補充核查；同時，將檢查保薦機構(gòu)盡職調(diào)查責(zé)任落實、內(nèi)部程序合規(guī)性、保薦工作質(zhì)量等方面情況。

時間安排方面，上交所表示，“現(xiàn)場督導(dǎo)預(yù)計兩周左右完成，該時間計入上交所審核問詢時間，但不計入發(fā)行人回復(fù)時間。同時，現(xiàn)場督導(dǎo)不影響審核程序的推進，審核無須中止。對現(xiàn)場督導(dǎo)中發(fā)現(xiàn)的問題，上交所將按照規(guī)定予以處理，并納入保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價?！?/p>

至于督導(dǎo)名單的確定，有消息傳出，創(chuàng)業(yè)板審核中心已經(jīng)擬好了初步的現(xiàn)場督導(dǎo)IPO發(fā)行人的清單，名單按照“無范圍、無標準、無比例”的原則確定。

不過，也有專業(yè)人士表示，對于督導(dǎo)名單的確定，一般有兩類被檢查的概率大。一類是申報企業(yè)質(zhì)量不優(yōu)質(zhì)的券商，比如小券商被檢查的概率更大，此前出現(xiàn)污點的券商被檢查概率也較大；另一類是上報材料和修改信息差異較大的券商，可能會增加現(xiàn)場檢查的概率。

首批科創(chuàng)板被選中的兩家公司前期審核中主要存在如下問題：對業(yè)務(wù)模式、核心技術(shù)及其先進性等重要事項的披露不夠清晰；對主要客戶交易的商業(yè)合理性、合同支付金額與服務(wù)內(nèi)容匹配性、收入確認時點與同行業(yè)公司一致性，保薦機構(gòu)發(fā)表意見的證據(jù)不充分等。

具體到此次主動撤回申請材料的艾能聚來看，我們曾在上篇文章《創(chuàng)業(yè)板IPO再現(xiàn)終止審核案例：營收、凈利連續(xù)3年下滑，毛利率V形波動》粗略提及，其首輪問詢中一共被關(guān)注14個問題。

其中，財務(wù)部分問題較多。

審計實踐發(fā)現(xiàn)，70%以上的財務(wù)舞弊發(fā)生在收入確認環(huán)節(jié)，而艾能聚不斷下滑的收入，高于同行的毛利率，蹊蹺的營業(yè)成本及期末大量的新增客戶，無不在一一強化這一質(zhì)疑。

報告期內(nèi)，艾能聚的營業(yè)收入分別為5.35億元，4.21億元和3.61億元，而歸母凈利潤卻分別為5767.40萬元，5401.77萬元和4949.77萬元，變化不大。公司在解釋業(yè)績下滑原因時表示，主要系受“531政策”以及太陽能電池片市場行情的影響，多晶硅電池片價格持續(xù)下降所致。

收入大幅下降，凈利潤卻波動較小。

毛利率方面，雖然售價不斷下滑，但公司毛利率卻高于同行。

解釋時，公司表現(xiàn)，由于對方企業(yè)采購一線龍頭廠商產(chǎn)品，所以采購價格更高。但我們都知道的是，以硅片行業(yè)為例，龍頭企業(yè)一般規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)強，單位成本會越低。

對此，監(jiān)管層在審核問詢中的“營業(yè)成本”部分還就公司采購量小，單價卻偏低以及單位好用降低和制造費用低于行業(yè)的合理性剔除質(zhì)疑

最后，問詢中還提到在業(yè)務(wù)招待費下降較大的情況下，新增客戶收入占比增加明顯的原因。

艾能聚成為創(chuàng)業(yè)板實施現(xiàn)場督導(dǎo)前，首家“溜號”企業(yè)。

截止9月17日，創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)數(shù)量已達369家，其中2家終止，39家中止。伴隨著現(xiàn)場督導(dǎo)工作的進一步開展，未來可能有更多小券商加入到撤回隊列。

不過牛牛研究中心始終認為，注冊制改革不會倒退?，F(xiàn)場督導(dǎo)，也和科創(chuàng)板一樣，是出于壓嚴壓實保薦機構(gòu)把關(guān)責(zé)任，提高發(fā)行上市審核質(zhì)量和效率等現(xiàn)實考慮的結(jié)果。

從去年6月至今年4月，上交所已陸續(xù)完成對十余家申報項目保薦機構(gòu)的現(xiàn)場督導(dǎo)工作。從督導(dǎo)結(jié)果來看，4個項目諾康達、金達萊、光通天下、連山科技在現(xiàn)場督導(dǎo)結(jié)束后撤回了發(fā)行上市申請。與科創(chuàng)板整體申報企業(yè)相比，尚屬少數(shù)。

然而，注冊制下，并非上市沒有門檻。牛牛研究中心上篇文章《就差1分錢就發(fā)行失??！科創(chuàng)板驚現(xiàn)市值僅10.04億公司 擬IPO企業(yè)需傳遞自身價值》曾分析稱，過會拿批文不是終點，未來定價難也是大問題。

如今，上市前，做好溝通，提升市場對公司所處行業(yè)，自身價值的了解，讓服務(wù)券商底氣足，不輕易“溜號”似乎也成為企業(yè)們不得不考慮的問題。