287家公司僅2家不得已選擇標準二 創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)穩(wěn)字當頭

截止7月16日，創(chuàng)業(yè)板共受理了287家企業(yè)。在這287家創(chuàng)業(yè)板在申企業(yè)中，僅有2家選擇上市標準二，其余企業(yè)均選擇標準一。

分析后發(fā)現，選擇標準一的企業(yè)，無一例外都符合標準二。這與去年科創(chuàng)板申報初期的狀況極為相似，當時處于謹慎性原則，避免發(fā)行后市值不及預期，導致發(fā)行失敗，很多企業(yè)即使規(guī)模較大，也只是選擇了市值要求最小的標準一。

此次創(chuàng)業(yè)板中選擇標準二上市的兩家企業(yè)，則分別是通信和生物醫(yī)藥這樣的創(chuàng)新型行業(yè)中的企業(yè)，兩家企業(yè)因為未能連續(xù)盈利滿兩年不符合標準一的條件，最終選擇標準二，而這正是此次創(chuàng)業(yè)板設置多元化上市條件，包容性得以增強的體現

兩家企業(yè)嘗鮮標準二 凈利潤要求較寬松凸顯創(chuàng)業(yè)板包容性

升級后的創(chuàng)業(yè)板表現出更強的包容性，上市程序上則采用了市值、營業(yè)收入、凈利潤多項標準結合的三套標準。

不過截止7月17日，創(chuàng)業(yè)板受理的287家企業(yè)中，絕大多數企業(yè)（285家）都“一邊倒”選擇了上市標準一，僅有邁普醫(yī)學和國人科技選擇了標準二，即市值不低于10億元+凈利潤為正且營收不低于1億元，對比“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元”的標準一，標準二雖然多了市值10億元的標準，實際上在凈利潤上要求更為寬松。

而選擇標準二的兩家企業(yè)中，邁普醫(yī)學和國人科技正是因為2018年尚未盈利，因此不滿足兩年凈利潤均為正的標準一。可以看出，創(chuàng)業(yè)板標準二的設置對于技術、資金密集型企業(yè)，且處于成熟期的企業(yè)較為適用，該標準既在運營能力方面設置了一定的門檻（最近一年營收不低于1億元），僅要求凈利潤為正又給發(fā)行人的盈利能力留有一定空間。

邁普醫(yī)療和國人科技均于本月6日受理，目前尚未接受問詢。其中國人科技位初通信行業(yè)，曾在納斯達克掛牌，下游客戶包括愛立信、中興通訊和諾基亞一眾知名客戶。招股書數據，國人科技2017年、2018年、2019年營業(yè)收入分別為11.45億元、12.04億元、14.54億元。其中，該公司主要產品濾波器模塊三年來的營收占比分別達到90.91%、97.41%和90.37%。報告期內，國人科技綜合毛利率分別為12.36%、8.64%、18.25%；凈利潤分別為-1884.03萬元、-2.23億元和7994.22萬元。

該公司在招股書中提到，2018年公司毛利率大幅下滑主要是受到中美貿易問題的影響。其部分客戶受到美國商務部激活拒絕令的影響，主要經營活動暫停數月，最終導致該客戶當期產量和單價下降，且毛利率降幅較大。估值方面，根據最新一次融資時的估值約為25億元。

邁普醫(yī)學則是一家醫(yī)療器械廠商，主要產品有人工硬腦（脊）膜補片、顱頜面修補產品、可吸收止血紗等。企業(yè)2017-2019年營業(yè)收入分別為5392萬元、8575萬元和1.13億元；凈利潤在2019年轉正為2757萬元，在此前兩年均為虧損。企業(yè)研發(fā)投入比重較大，三年累計研發(fā)支出占營業(yè)收入比重為33.42%。

可以看出，上述兩家企業(yè)囿于近年盈利狀況不穩(wěn)定，因此選擇第二套上市標準。不過這也是創(chuàng)業(yè)板改革的初衷，和上市標準更加多元的體現。從創(chuàng)業(yè)板的定位來看，主要針對創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。上述兩家企業(yè)在定位方面較為吻合。

穩(wěn)字當頭 285家企業(yè)選擇標準一

而其余的285家企業(yè)，無一例外地選擇了標準一，實際上，拋開市值這一因素，這些企業(yè)也都符合標準二中對凈利潤和營業(yè)收入設置的門檻。

在這些企業(yè)中不乏規(guī)模較大的企業(yè)。著名糧油品牌金龍魚的母公司益海嘉里2019年營收達到1707億元，兩年凈利潤均高達55億元；另外還有華利股份和益客食品2家近一年營收過百億的企業(yè)；此外營收在10-100億元的還有59家。

不過，本就專注于“創(chuàng)新型”企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板中，的確有為數眾多的營收規(guī)模在10億元以下的中小企業(yè)，合計228家。由于創(chuàng)業(yè)板發(fā)行也可采用詢價方式，若詢價結果產生的預計市值不達預期，將會發(fā)行失敗。目前來看，已受理企業(yè)出于對預期市值的謹慎考慮，同時滿足標準一和標準二的企業(yè)，都選擇了沒有市值預測的標準一。

這種情況在科創(chuàng)板申報初期也出現過。科創(chuàng)板設置了層層遞進的5項指標，市值為硬標準。當時的絕大多數企業(yè)也出于求穩(wěn)心理，選擇了風險較低的標準一。

同時，考慮到目前創(chuàng)業(yè)板的申報企業(yè)為注冊制改革前平移而來，企業(yè)的財務狀況多數與此前IPO的標準保持一致，因而與標準一自然契合。

值得注意的是，目前創(chuàng)業(yè)板內，還有“市值不低于50億元+近一年收入不低于3億元”的標準三，這一標準被認為是對標科創(chuàng)板標準四，針對尚未盈利企業(yè)設置。然而在估值方面，創(chuàng)業(yè)板的50億市值比科創(chuàng)板的40億還高一些。這可能是此類企業(yè)與科創(chuàng)板重疊度相當高，所以并非創(chuàng)業(yè)板主推的路徑，出于差異化安排的需求，財務要求自然提高。

而且，根據相關規(guī)定，第三套標準一年內暫不實施，也就是說，在2021年6月12日之后才可能有企業(yè)通過第三套標準上市。

此外，創(chuàng)業(yè)板還有針對特殊紅籌企業(yè)和表決權差異企業(yè)的上市標準，截止目前也還未有企業(yè)“嘗鮮”。

附：創(chuàng)業(yè)板上市標準梳理